20251105-国盛证券-北方国际-000065.SZ-Q3业绩降幅环比收窄_电力运营规模稳步扩张_3页_617kb

北方国际（000065.SZ）2025年前三季度业绩面临压力，营业收入同比下降30%至99亿元，归母净利润同比下降36%至4.8亿元，主要受煤价下行和上年高基数影响。其中，Q3季度业绩降幅环比收窄，得益于焦煤贸易量显著增长（Q3单季贸易量154万吨，同比增长75%），焦煤价格回升带动毛利润改善，Q3毛利率达16.68%，同比上升0.44个百分点。费用率同比下降，经营现金流净流入9亿元，同比大幅增加13.6亿元，净现比高达185%。电力运营业务稳健增长，如克罗地亚风电项目发电量同比增长8%，老挝水电项目利息开支减少，利润提升。投资建议维持“买入”评级，下调2025-2027年归母净利润预测至8.82亿元、11.87亿元、13.82亿元，对应PE分别为13.5倍、10.0倍、8.6倍。风险包括汇兑损失和煤价波动。公司正积极扩展海外电力资产和新能源项目，提升盈利弹性。