20250219-南京银行-2025年2月宏观利率展望_风险偏好提升_利率窄幅震荡_30页_2mb

宏观经济节后供需两弱，PMI指数回落

1. PMI数据表现：1月制造业PMI降至49.1%，非制造业PMI为50.2%，均处于收缩区间。春节返乡因素抑制需求和供给，导致经济呈现供需双弱态势。
2. 物价与通胀：CPI同比上升至0.5%，环比因食品和服务价格上涨而抬升；PPI同比-2.3%，环比跌幅扩大，反映工业品需求疲软。
3. 高频数据：地产和汽车销售持续疲软，钢铁价格弱势震荡，开工率恢复缓慢，显示需求端动能不足。

资金面紧平衡，流动性边际改善

1. 资金利率：DR007维持在政策利率上方25-45bp，资金面波动较1月下降，但仍处于紧平衡状态。
2. 货币政策：央行强调畅通货币传导机制，降准降息节奏延后，未来可能通过降低负债成本引导LPR下调。
3. 政府债券发行前置：专项债发行加速，对资金面构成扰动，叠加股市情绪回暖，资金风险偏好有所提升。

利率债策略：窄幅震荡，多看少动

1. 收益率走势：利率债收益率震荡上行，短端波动较大，长端受经济基本面支撑。
2. 政策与供给：两会政策及基建落地将带来潜在利好，但需关注供给加速和汇率贬值压力对利率的制约。
3. 操作建议：交易盘需谨慎，配置盘建议逢高介入。

核心结论

• 经济基本面：供需两弱格局未改，但风险偏好提升和汇率因素可能推升利率。
• 资金与通胀：流动性偏紧，通胀季节性回升但仍在低位，供需弱与政策利好交织。
• 利率债策略：短期震荡为主，建议交易盘谨慎，配置盘逢高布局。

以上内容为《宏观经济与利率债策略分析》的核心摘要，涵盖PMI数据、资金面动态和债券策略。