2024-05-28-南京银行-2023年5月宏观利率展望_供给加速叠加政策出台_利率震荡延续_32页_1mb

南京银行2023年5月宏观利率展望分析总结如下：

一、宏观经济概览

1. 需求疲软与生产旺盛并存：4月经济数据显示需求端整体疲软，尤其是地产投资和消费增速低于预期，而生产端表现相对活跃，高技术产业生产增速回升明显，显示经济转型正在推进。
2. 通胀水平低位运行：4月CPI同比小幅回升至0.3%，环比上涨0.1个百分点；PPI同比降幅缩窄至-2.5%，但环比下降0.2%。短期内通胀仍处于较低水平。

二、流动性及货币政策

1. 资金面维持宽松：5月资金利率中枢较上月整体下行，银行间质押式回购成交量减少，资金面整体较为平稳。央行继续强调流动性管理，防范资金空转。
2. 政策支持地产：5月17日央行下调住房贷款首付比例和房贷利率，设立3000亿元保障型住房再贷款，政策放量明确，对地产市场形成一定托底作用。

三、利率债市场走势

1. 收益率震荡上行：5月以来收益率小幅上行后维持窄幅震荡，10年期国债收益率围绕2.30%波动。
2. 期限结构走向：收益率曲线整体走陡，期限利差处于较高分位数水平。
3. 隐含税率反映低位：隐含税率整体处于历史底部区域，显示市场对利率水平有较深预期。

四、未来展望

1. 利率上行空间有限：短期内经济复苏仍偏弱，地产修复进程缓慢，通胀处于低位，政策面保持宽松，利率不具备大幅上行基础。
2. 策略建议：
   • 交易盘：建议采取波段操作策略，顺应短期震荡行情。
   • 配置盘：可逢低布局3年期及10年期品种，关注供给压力缓解后的机会。