2023-07-24-南京银行-南京银行2023年7月宏观利率展望_利率窄幅震荡_关注新增政策_31页_1mb

宏观利率展望

宏观利率窄幅震荡，关注新增政策
经济数据呈现需求继续走弱、生产有所加快的态势。需求端中，地产仍为主要拖累，地产销售增速进一步下滑，同时竣工支撑减弱；出口增速延续下行，外需疲软；消费增速大幅回落，可选消费品增速显著下降，反映居民收入预期及资产贬值影响。生产端，5月制造业PMI略有上行，显示工业修复趋势，政策推动下制造业、高技术产业投资增速增长，消费及电力生产有所回暖。

资金面分析

美联储政策利率下调与资金利率变动
宏观经济增速放缓，政策利率调整后，资金利率整体下行，各期限资金价格显著下降，银行间质押式回购合约成交量持续创新高，资金面宽松。居民与企业贷款结构改善，特别是中长期贷款增幅扩大，但当前信贷修复仍未带动基本面稳步回升。

社区融扩张不及预期，深度调整导致投资边际递减，进而制约整体经济增长动能，为债券市场带来压力，但短期内利率大幅上行的⻛险不大。市场对增量政策仍有期待，需密切关注本月结束前的政治局会议动向。

资金面分析

贷款数据与结构变化
5月新增信贷超预期，特别是居民中长期贷款同比多增幅度较大，反映消费需求及房地产支持力度有所增强。而政府债券融资同比下行，揭示出累积高基数对融资规模的影响。

流动性总体情况
当前资金利率处于低位，较同期限政策利率较低，资金价格低于央行政策利率，市场杠杆率提高。稳态流动性分层较小，缘于资金供给充足及需求趋弱，变动规律显示资金面稳中偏宽松，流动性分层得到缓解。

综上所述，短期内需密切关注政策调整、外部风险变化及监管动态对经济企稳路径的引导，利率债策略需采取防御姿态，配置久期债券，关注政策变动与社融动向带来的系统性风险变化。