20130415-华泰证券-二季度进入装修旺季_维持行业增持评级_15页_1mb

家具行业2013年二季度投资策略总结

核心内容

2013年二季度是装修旺季，家具行业整体表现良好，行业指数跑赢大盘，维持“增持”评级。行业基本面未发生明显变化，但国内外市场环境改善，出口复苏，地产逐步回暖，为行业带来积极影响。

主要观点

• 市场表现：2013年一季度家具行业指数上涨8.57%，同期沪深300指数下跌1.1%，跑赢9.68个百分点，符合“增持”评级。
• 行业基本面：家具行业仍是我国第四大类消费品，木质家具仍占主导地位。
• 成本压力：行业成本端压力显著，包括木材进口依赖度高、木材进口均价持续上涨、人工成本不断攀升。
• 地产回暖：国内地产销售量价齐升，行业景气度逐步提升，预计二季度家具销售将有所改善。
• 出口复苏：美国地产回暖带动我国家具出口大幅增长，2013年2月出口金额同比增长60.20%。
• 政策支持：家具以旧换新政策效果显著，未来有望推广，地产调控以稳定为主，有利于行业长期发展。
• 投资机会：建议关注具备资源掌控力、品牌影响力及渠道建设优势的龙头企业。

行业趋势

• 国内地产：自去年下半年以来，房地产市场逐步回暖，商品房销售面积和价格均呈现增长趋势，预计对家具行业形成积极支撑。
• 美国市场：美国新屋销售和成屋销售均保持良好增长，家具出口形势持续向好。
• 政策导向：两会提出扩大内需战略，家具以旧换新作为促内需政策值得期待，有助于推动行业消费升级。
• 成本控制：行业面临上游原材料和人工成本上涨压力，部分企业通过渠道优化、品牌建设及自动化生产来提升盈利能力。

重点公司推荐

宜华木业(600978)

• 业绩表现：2012年营收增长24.30%，净利润增长20.35%，毛利率提升0.6个百分点。
• 战略转型：积极拓展美国市场，国内“体验店+加盟商”模式逐步完善，内销有望加速增长。
• 资源布局：加蓬林地资源价值超预期，公司计划扩大产能，提升出口竞争力。
• 盈利预测：预计2013-2015年EPS分别为0.36、0.44、0.52元，维持“买入”评级。

索菲亚(002572)

• 业绩表现：2012年营收增长21.73%，净利润增长27.66%，四季度增长显著。
• 竞争优势：全国领先的生产布局和销售渠道，品牌影响力强，具备良好的成长性和防御能力。
• 激励机制：实施股权激励计划，增强管理团队积极性，推动业绩持续增长。
• 盈利预测：预计2013-2015年EPS分别为1.02、1.29元，维持“增持”评级。

美克股份(600337)

• 业绩表现：2012年营收增长2.75%，净利润大幅下降89.45%，主要受地产调控和成本上涨影响。
• 转型进展：门店布局逐步完善，加快品牌多元化发展，降低OEM业务比重。
• 激励计划：推出限制性股票激励计划，提升管理层积极性，推动业绩增长。
• 盈利预测：预计2013-2015年EPS分别为0.25、0.33、0.40元，维持“增持”评级。

风险提示

1. 地产调控政策严厉程度超预期，可能影响国内市场内需。
2. 国际经济低迷可能对家具出口造成不利影响。
3. 原材料价格大幅上涨可能进一步压缩企业利润空间。

总结

2013年二季度家具行业整体呈现回暖迹象，市场表现优于大盘，行业估值处于相对低位。随着国内地产逐步复苏和美国市场出口增长，行业有望继续保持良好发展态势。建议关注具备资源掌控力、品牌影响力及渠道建设优势的龙头企业，如宜华木业、索菲亚和美克股份。同时，需警惕地产调控、国际经济及原材料价格波动带来的潜在风险。