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二季度大宗商品市场展望总结

核心观点

• 美元走势：美元利多因素多于利空因素，预计二季度将维持震荡向上的趋势。
• 基本金属市场：整体震荡走弱，但锡因供需基本面较好而被看好。
• 贵金属市场：黄金、白银走势以震荡为主，受货币环境和避险属性影响。
• 原油市场：二季度下行风险较大，主要受供需小幅过剩、库存高企及美元走强等因素压制。

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外汇市场：美元走强

美元走势回顾

• 2013年以来美元指数持续上涨，主要受益于美国良好的经济基本面。
• 美元兑其他主要货币均出现升值，显示出美元的强势地位。

美国经济基本面

• 制造业、房地产市场及就业市场持续改善。
• 2013年世界经济增速小幅改善，但主要经济体制造业PMI仍低于枯荣线。

国际金融环境

• 欧债问题反复，英国、日本等国加码宽松政策，有利于美元走强。
• 美联储维持宽松货币政策，但财政减支和债务上限问题可能引发二季度美元回调。

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大宗商品市场概述

大宗商品走势回顾

• 流动性宽松对股市有利，但对大宗商品提振作用有限。
• 大宗商品整体表现疲软，其中原油市场供需弱平衡，基本金属供应过剩。

基本金属市场

2.1.1 基本金属走势回顾

• 2013年基本金属价格波动较大，受中国经济复苏预期及美元走强影响。
• 铝、铅锌等供应过剩品种表现较差，铜、锡因供应弱平衡表现稍好。
• 现货贴水幅度加大，锡和铜贴水最小，铝贴水最大。

2.1.2 世界经济弱复苏

• 世界经济复苏力度有限，对基本金属需求拉动作用不强。
• 主要经济体制造业PMI普遍低于枯荣线，仅美国和中国稳定位于枯荣线之上。

2.1.3 基本金属库存高企

• 库存水平持续高企，压制金属价格。
• 供应过剩成为主要压力因素。

2.1.4 基本金属供应过剩

• 铜、铝、铅、锌等主要金属均出现供应过剩。
• 锡的供需相对平衡，基本面较好，表现优于其他金属。

2.1.5 基本金属展望

• 预计基本金属整体震荡走弱，但锡因供需结构良好而被看好。
• 美元走强和流动性宽松减弱对金属价格的支撑。

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贵金属市场

2.2.1 贵金属市场走势回顾

• 2011年9月黄金创历史新高后回落，此后在1600-1800区间波动。
• 黄金ETF持仓持续下降，白银ETF持仓震荡回升。

2.2.2 贵金属基本面

• 各国基准利率处于低位，宽松货币环境短期内仍将持续。
• 美联储QE政策贯穿2013年，美元走强对贵金属构成压力。
• 通胀水平可控，黄金、白银ETF持仓变动方向相反。

2.2.3 贵金属投机头寸

• 黄金投机净多头自去年10月以来持续降低，2月后有所反弹。
• 白银投机净多头持续减少，空头增加。

2.2.4 贵金属相对其他品种走势

• 黄金与白银走势相对独立，受不同因素影响。
• 美元走强、经济复苏超预期对贵金属形成利空。

2.2.5 贵金属市场展望

• 贵金属市场利多和利空因素交织，预计黄金、白银二季度走势以震荡为主。

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原油市场

2.3.1 原油市场走势回顾

• 国际原油价格在2013年12月上行，逼近前期高点。
• 2月中下旬因美元走强、美国财政减支等因素暴跌，当前仍处企稳阶段。

2.3.2 原油市场基本面

• 原油库存水平高于历年同期，持续增加。
• 美国炼油厂检修和消费淡季叠加，库存料继续增加。

2.3.3 原油期货投机头寸

• 原油投机多头和净多头头寸在2月初创历史新高后迅速下滑。
• 空头增加，多头减少，净多头呈下降趋势。

2.3.4 原油市场展望

• 需求方面：世界经济复苏不及预期，原油消费季节性走弱。
• 供给方面：OPEC和非OPEC可能在第二季度增产。
• 其他利空因素：美元走强、欧债问题反复、美国财政减支。
• 展望：原油价格二季度下行风险较大。

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• 行业评级：根据行业整体表现，分为推荐、中性、回避。

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