2021年二季度策略展望：基建开工进入旺季，关注改革主题-20210406-川财证券-22页_2mb

2021年二季度策略展望总结

一、一季度市场回顾

1.1 市场走势与风格切换

• 一季度市场呈现“先扬后抑”的走势，以春节为界，风格明显切换。
• 节前市场延续2020年上涨趋势，主要由全球货币宽松推动核心资产估值提升。
• 节后市场风格转向业绩驱动，高估值板块如白酒、新能源、科技等大幅回落，低估值、高股息板块如银行、顺周期等表现较好。

1.2 资金层面变化

• 新成立偏股型基金规模处于历史高位，但节后有所放缓。
• IPO募资金额3月有所回升，但整体对市场流动性影响不大。
• 北向资金一季度净流入998.92亿元，但三月流入趋缓，部分高估值个股出现减持。
• 钢铁、银行、电力板块涨幅居前，军工、非银、通信板块跌幅较大。

二、业绩披露剖析

2.1 整体业绩情况

• 2020年绝大多数上市公司盈利，盈利企业占比达94.16%。
• 业绩增长企业占比70.09%，其中46.43%企业实现大幅增长，17.82%企业出现大幅下滑。

2.2 各大指数板块业绩表现

• 创业板营收增速最高（18.95%），科创板利润增速最快（55.66%）。
• 沪市主板、深市主板营收增速较低，分别为7.85%、7.73%。

2.3 各行业业绩表现

• 非银行业营收增速最高，受益于市场活跃和融资业务增长。
• 电子、医药板块营收增速良好，而休闲服务、纺织服装、交通运输营收增速为负。
• 医药生物利润增速最显著，受益于疫情带来的公共卫生投入增加。
• 军工、通信等板块利润增速放缓，影响估值。

三、行业估值与逻辑分析

3.1 涨幅靠前行业

钢铁板块

• 一季度涨幅16.58%，排名行业第一。
• 市盈率由14.55倍升至15.98倍，市净率1.14倍，估值处于历史低位。
• 上涨逻辑：顺周期涨价+通胀预期+碳中和政策推动。

银行板块

• 一季度涨幅10.68%，排名第二。
• 市盈率-TTM由7.24倍升至7.78倍，市净率0.76倍，处于历史低位。
• 上涨逻辑：低估值+业绩改善，银行板块具备估值优势。

电力板块

• 一季度涨幅9.35%，排名第三。
• 市盈率-TTM由17.03倍升至19.58倍，市净率1.55倍，处于历史中位。
• 上涨逻辑：碳中和政策推动+碳交易带来的利润提升。

3.2 跌幅靠前行业

军工板块

• 一季度跌幅-15.66%，排名行业第一。
• 市盈率-TTM由75.42倍降至60.80倍，市净率3倍，处于历史中位。
• 跌幅原因：中美关系趋缓、军费预算增速低于预期、部分企业业绩增速放缓。

非银板块

• 一季度跌幅-11.55%，排名第二。
• 市盈率-TTM由18.73倍降至15.27倍，市净率1.69倍，处于历史低位。
• 跌幅原因：市场整体回落、资金抱团板块瓦解。

通信板块

• 一季度跌幅-10.41%，排名第三。
• 市盈率-TTM由37.48倍降至33.44倍，市净率2.15倍，处于历史低位。
• 跌幅原因：利率上升对科技板块估值影响、苹果产业链业绩受挫。

四、二季度主题策略展望

4.1 国企改革主题

• 逻辑：国企改革持续推进，中化集团与中国化工重组，推动产业链整合和产业集中度提升。
• 政策支持：国资委提出深化国有资本投资公司改革，政府工作报告强调实施国企改革三年行动。
• 估值优势：国企估值普遍较低，具备一定投资价值。

4.2 数字货币主题

• 逻辑：数字货币有助于提高货币政策实施的精准性和效率，增强对资金流动的监管能力。
• 市场趋势：特斯拉、黑石等企业投资比特币，推动其向“数字黄金”演变。
• 应用前景：数字货币将替代部分现金，提升支付效率和便利性，未来有望用于跨境支付。

4.3 大基建主题

• 逻辑：地方政府专项债额度维持高位，叠加财政余款，基建投资有望迎来支撑。
• 项目进展：雄安新区启动区项目全面开工，重卡市场销量大幅增长，反映基建需求上升。
• 关注点：工程机械行业受益于制造业设备更新和地产施工加速，建议关注其高景气度。

五、风险提示

• 政策风险：宏观政策变动可能影响市场走势。
• 外部冲击：海外黑天鹅事件可能造成市场波动。
• 数据风险：数据存在延时性，可能影响分析准确性。

六、分析师声明

• 本报告由川财证券分析师陈雳独立、客观完成，不涉及薪酬关联。
• 报告基于合法合规信息，仅供参考，不构成投资建议。

七、投资评级

• 证券投资评级：根据研究员预测的6个月内绝对收益划分，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：根据6个月内行业相对市场基准收益划分，同样分为买入、增持、中性、减持。

八、重要声明

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