> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国二季度GDP：内需增长加速 ## 核心内容 2026年美国二季度GDP季环比折年增速为1.5%，低于彭博一致预期的2.0%，同比增速为2.1%，同比放缓0.6个百分点。整体经济表现略显疲软，主要受到净出口拖累，但内需（私人消费+投资）有所回升，成为GDP增长的主要支撑。 ## 主要观点 - **内需回升**：私人消费与投资增速回升至3.9%，显示美国经济内生动能仍较强。 - **消费结构变化**：居民消费增速由0.5%加速至3.2%，主要受益于大而美法案带来的退税效应，但该效应已结束，消费后续或出现放缓。 - **投资结构分化**：私人投资（剔除库存）增速由6.5%小幅加速至7.0%，其中AI相关投资增速从一季度的34.4%大幅回落至7.1%，而非AI设备投资有所改善，住房投资低位修复。 - **净出口拖累**：进口增速维持高位，出口放缓，贸易逆差扩大，对GDP形成约1.0个百分点的拖累。 - **库存变动**：企业库存消耗大幅增加，对GDP拖累达0.7个百分点，主要由于中东冲突带来的提前生产效应。 - **政府支出回落**：政府消费和投资增速由一季度的4.4%大幅回落至-0.8%，拖累GDP约0.1个百分点。 - **通胀与利率**：6月核心PCE通胀不及预期，联储加息预期小幅回落2个基点至31个基点，美债收益率也有所下降。 ## 关键信息 ### GDP分项表现 | 分项 | 季环比折年增速 | 2026/6 | 2026/3 | 2025/12 | 2025/9 | 2025/6 | 2025/3 | 2024/12 | |------|----------------|--------|--------|---------|--------|--------|--------|--------| | GDP季环比折年 | 100.0% | 1.5% | 2.1% | 0.5% | 4.4% | 3.8% | -0.6% | 1.9% | | 个人消费支出+固定资产投资 | 88.0% | 3.9% | 1.7% | 1.8% | 2.9% | 2.9% | 1.9% | 2.7% | | 个人消费支出 | 69.3% | 3.2% | 0.5% | 1.9% | 3.5% | 2.5% | 0.6% | 3.9% | | 私人投资ex库存 | 18.8% | 7.0% | 6.5% | 1.5% | 0.8% | 4.4% | 7.1% | -1.9% | | 住宅投资 | 3.1% | 1.5% | -7.8% | -1.7% | -7.1% | -5.1% | -1.0% | 4.3% | | 非住宅投资 | 16.0% | 8.4% | 10.6% | 2.4% | 3.2% | 7.3% | 9.5% | -3.7% | | 设备投资 | 6.4% | 15.2% | 15.8% | 4.3% | 5.2% | 8.5% | 21.3% | -4.2% | | 建筑投资 | 2.6% | -5.0% | -4.7% | -6.6% | -5.0% | -7.5% | -3.1% | -8.0% | | 知识产权投资 | 7.1% | 8.8% | 13.8% | 5.4% | 5.6% | 15.0% | 6.5% | -0.6% | | 净出口 | 11.4% | -1.0% | -0.4% | -0.2% | 1.6% | 4.8% | -4.7% | -0.1% | | 出口 | 15.5% | 4.5% | 10.9% | -3.2% | 1.1% | 0.6% | 0.2% | 0.5% | | 进口 | 16.5% | 11.5% | 11.8% | -1.0% | -1.7% | 1.2% | 0.3% | -1.0% | ### 消费分项表现 | 分项 | 季环比折年增速 | 2026/6 | 2026/3 | 2025/12 | 2025/9 | 2025/6 | 2025/3 | 2024/12 | |------|----------------|--------|--------|---------|--------|--------|--------|--------| | PCE | 100.0% | 3.2% | 0.5% | 1.9% | 3.5% | 2.5% | 0.6% | 3.9% | | 食品 | 7.1% | 2.3% | -0.5% | -1.2% | 1.9% | 0.2% | 1.1% | 2.1% | | 能源 | 3.3% | -8.0% | 1.1% | 2.9% | -2.8% | -7.4% | 10.7% | -1.9% | | 能源商品 | 1.9% | -5.0% | 0.8% | -3.1% | 1.5% | -2.8% | 3.0% | -2.1% | | 能源服务 | 1.4% | -12.0% | 1.5% | 10.6% | -7.7% | -12.7% | 21.7% | -1.6% | | 核心商品 | 25.5% | 7.4% | 0.9% | 1.1% | 3.6% | 3.4% | -0.4% | 9.5% | | 新车 | 2.0% | 26.5% | -12.7% | -17.7% | -6.5% | 8.4% | -8.0% | 24.8% | | 二手车 | 1.0% | -8.8% | 38.8% | 7.5% | -7.4% | 18.0% | -25.2% | 12.0% | | 家具 | 2.8% | 11.9% | 2.8% | 0.3% | -4.3% | -2.1% | 2.4% | 7.0% | | 服装 | 3.3% | 4.4% | -0.2% | 4.6% | 6.6% | 5.8% | 7.8% | 7.7% | | 核心服务 | 64.5% | 2.6% | 0.5% | 2.5% | 3.9% | 3.0% | 0.3% | 2.6% | | 医疗服务 | 17.8% | 1.3% | 0.1% | 2.9% | 6.7% | 4.8% | 2.9% | 3.5% | | 交通服务 | 3.1% | 2.6% | 0.6% | 2.3% | 3.6% | 7.1% | 0.5% | 1.8% | | 餐饮住宿 | 6.5% | 4.5% | -2.9% | -1.2% | 1.3% | 5.9% | -0.8% | 1.8% | ### 投资分项表现 | 分项 | 季环比折年增速 | 2026/6 | 2026/3 | 2025/12 | 2025/9 | 2025/6 | 2025/3 | 2024/12 | |------|----------------|--------|--------|---------|--------|--------|--------|--------| | 私人投资ex库存 | 100.5% | 7.0% | 6.5% | 1.5% | 0.8% | 4.4% | 7.1% | -1.9% | | 非住宅投资 | 85.8% | 8.4% | 10.6% | 2.4% | 3.2% | 7.3% | 9.5% | -3.7% | | 非住宅投资-厂房 | 13.8% | -5.0% | -4.7% | -6.6% | -5.0% | -7.5% | -3.1% | -8.0% | | 无形资产投资 | 38.1% | 8.8% | 13.8% | 5.4% | 5.6% | 15.0% | 6.5% | -0.6% | | 无形资产投资-软件 | 21.1% | 11.4% | 23.3% | 4.8% | 3.6% | 26.6% | 18.7% | -3.6% | | 私人住宅投资 | 16.5% | 1.5% | -7.8% | -1.7% | -7.1% | -5.1% | -1.0% | 4.3% | ## 风险提示 - 美国金融条件超预期收紧 - AI投资不及预期 ## 前瞻展望 - 三季度潜在动能可能有所降温，但AI投资或有所反弹，继续支撑增长 - 居民消费可能因退税效应消退而高位回落 - 高利率环境可能抑制地产相关投资