20190919-兴业证券-地产产业链景气月报：8月施工高景气开始向竣工端扩散_31页_2mb

8月施工高景气开始向竣工端扩散

核心内容

2019年8月，地产产业链景气度开始从施工端向竣工端扩散，标志着房地产市场逐步回暖。报告从新开工、竣工、精装修、二手房交易、投资及销售、原材料价格等多个维度分析了地产产业链的运行情况。

主要观点

• 地产新开工保持高位：1-8月全国房屋新开工面积累计同比增长8.9%，尽管增速有所回落，但仍维持在较高水平。其中，住宅类新开工增速高位回落，办公类新开工受低基数影响保持高增长，商业营业用房类新开工持续为负。
• 竣工端出现转机：8月全国房屋竣工面积单月增速首次转正，为2.8%，显示竣工需求有所回暖。1-8月竣工面积累计同比下降10%，但降幅收窄。
• 精装修比例持续提升：1-8月百强房企中，全装修比例30%以上的有68家，占比62.39%，显示精装修市场发展迅速，推动建材行业向工程端倾斜。
• 原材料价格整体回落：多数原材料价格同比显著下降，有助于提升建材企业的盈利空间。但沥青价格同比略有上升，对防水材料企业成本构成压力。
• 推荐标的：帝欧家居、伟星新材、北新建材、惠达卫浴、江山欧派、坚朗五金、东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎等企业被重点推荐。

关键信息

1. 地产新开工

• 2019年8月全国房屋新开工面积19417万平方米，同比增长5%，增速较7月下降2个百分点。
• 1-8月全国房屋新开工面积累计同比增长8.9%，增速比前7个月下降0.6个百分点。
• 分项来看，住宅类新开工面积同比增长4.4%，商业营业用房类新开工面积同比下降10%，办公类新开工面积同比增长11%。

2. 水泥板块

• 1-8月全国水泥产量累计同比增长7.0%，熟料产量累计同比增长7.6%。
• 华北、西北地区水泥需求复苏显著，1-8月累计同比增长分别为14.9%和9.8%。
• 华东地区水泥产量增长9.2%，主要受江苏省拉动，增速超出预期。
• 全国水泥库容比54.4%，同比下降1.5个百分点。华东、华北库容比分别同比下降和上升，反映需求与库存变化。

3. 防水材料板块

• 1-8月防水材料企业发货量同比增速均在35%以上，与新开工端高增长匹配。
• 8月发货增速有所放缓，后续增速可能继续回落，但整体仍保持较高水平。

4. 地产竣工数据

• 8月全国房屋竣工面积单月增速首次转正，为2.8%，累计同比下降10%，降幅收窄。
• 分项来看，住宅类竣工面积增速为-1.2%，商业营业用房类为2.8%，办公类为13.6%。
• 竣工回暖趋势初步显现，尤其是商业营业用房类。

5. 玻璃、瓷砖、涂料等建材

• 1-8月平板玻璃产量同比增长7.0%，8月单月产量同比增长5.5%。
• 玻璃价格同比下降，库存处于高位，但预计未来库存将下降，价格或有弹性。
• 瓷砖销量增速明显高于其他建材，受益于低基数影响。
• 涂料、卫浴、PPR管材等零售端发货量增速在10%左右，显示市场略有回暖。

6. 后周期家电板块

• 8月家电内销市场回暖，空调、冰箱、洗衣机、电视机销售量同比增长，但整体需求仍偏弱。
• 增长主要得益于促销活动，持续性仍需观察。

7. 精装修数据

• 1-8月全国住宅精装新开盘项目数量累计同比增长22.3%，显示精装修比例持续上升。
• 重点70城百强房企全装修建面比例为47.98%，较1-7月略有下降。
• 腰部房企在精装修中的占比持续上升，头部房企精装修比例已较高。

8. 二手房交易

• 一线城市二手房成交面积累计同比下降7.5%，二线城市累计增长13.2%，三线城市累计下降20.2%。
• 二手房交易整体低迷，对建材零售端形成压力。

9. 投资及销售数据

• 1-8月全国固定资产投资同比增长5.5%，地产投资维持高位，基建投资低位运行。
• 住宅商品房销售面积累计同比增长0.6%，8月增速转正，超出市场预期。
• 30中大城市商品房成交面积累计同比增长6.3%，但一线和二线城市继续下滑。

10. 原材料数据

• 动力煤、天然气价格同比涨跌互现，总体保持稳定。
• 沥青价格同比上升5.6%，对防水材料企业成本带来压力。
• 涂料原材料如甲苯、钛白粉、环氧树脂、聚乙烯醇价格同比显著下降，为涂料企业盈利提供空间。
• 管材原材料如聚丙烯、聚氯乙烯、聚乙烯价格同比明显回落，有利于企业盈利。

小结

地产新开工保持高位，竣工端出现回暖迹象，精装修比例持续提升，推动建材行业向工程端倾斜。尽管二手房交易低迷，但整体建材需求尚可，部分原材料价格回落为行业盈利创造空间。推荐帝欧家居、伟星新材、北新建材等企业。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑
• 地产融资超预期收紧
• 原材料价格超预期上涨