20170615-兴业证券-国轩高科-002074.SZ-行业整顿加速前行_沙场老将重现风采_30页_1mb

国轩高科证券研究报告总结

核心内容概览

本报告围绕国轩高科在新能源汽车产业链中的发展策略、市场前景以及财务表现进行分析，认为在新能源汽车行业整顿完成并进入健康发展阶段后，国轩高科凭借技术、成本及客户资源优势，有望在行业中占据领先地位。报告指出，2017-2019年公司营收复合增速将超过50%，并预计三元电池需求将实现翻倍增长。

主要观点

1. 行业趋势与市场前景

• 行业底部回暖：2017年是新能源汽车行业的拐点，预计全年销量将突破70万辆，同比增长40%以上。
• 乘用车成为新引擎：随着补贴政策调整和双积分政策实施，乘用车市场将成为新能源汽车增长的主要动力，预计2017-2018年电动乘用车销量将分别达到54万辆和75万辆。
• 三元电池趋势确立：三元电池因能量密度高、适用范围广，将成为未来新能源汽车的核心技术路线，预计2017-2018年需求分别达15GWh和26GWh。

2. 公司优势与战略布局

• 三元铁锂双轮驱动：公司作为磷酸铁锂电池龙头，同时积极布局三元电池领域，2017年三元电池业务收入预计超30亿元。
• 大客户战略成功：与北汽、江淮等龙头企业签订巨额订单，提升公司市场占有率，预计2017年销量将达17-20万辆。
• 全产业链布局：公司通过定增项目延伸至正负极材料、隔膜、充电设施、动力总成控制系统等产业链环节，形成协同效应，提升竞争力。

3. 财务预测与投资建议

• 盈利预期良好：预计2017-2019年公司每股收益分别为1.49、2.27和2.63元，对应PE分别为20.5倍、13.5倍和11.6倍。
• 投资建议：分析师建议增持，认为公司在行业整合中将迅速提升市占率，成为千亿市值的龙头企业。

关键信息

财务数据

营收与利润预测

产能与需求预测

行业与政策背景

• 补贴政策调整：2017年起，补贴政策实施调整，乘用车补贴退坡20%，客车退坡30%-50%，推动行业整合。
• 技术门槛提升：政策要求提升电池性能指标，如续航里程、能量密度等，促使行业优胜劣汰，龙头公司受益。
• 政策催化：双积分政策、新能源积分政策、公交电动化替代等政策推动新能源汽车市场持续增长。

风险提示

• 竞争加剧：随着行业集中度提升，中小企业可能面临利润率下滑风险。
• 需求不及预期：若新能源汽车销量不及预期，将对动力电池需求产生不利影响。

总结

国轩高科凭借在磷酸铁锂和三元电池领域的技术积累与产能布局，以及与北汽、江淮等龙头企业的战略合作，有望在新能源汽车产业链中占据主导地位。随着行业政策的调整与市场集中度的提升，公司有望实现业绩的快速释放与市场份额的持续增长，成为新能源汽车行业的核心企业之一。