20250510-国盛证券-国轩高科-002074.SZ-业绩符合预期_加速推进电池新技术及海外基地布局_3页_750kb

国轩高科（002074SZ）2024年及2025年第一季度业绩表现显著。2024年公司实现营收3539亿元，同比增长120%；归母净利润121亿元，同比大增286%；扣非归母净利润26亿元，同比增长1259%。销售毛利率和净利率分别为180%和33%，同比提升11个百分点和2个百分点。2025Q1营收达906亿元，同比增长206%；归母净利润10亿元，同比增幅456%；扣非归母净利润01亿元，增幅376%。销售毛利率和净利率同比提升04和06个百分点。公司电池产品出货量同比分别增长40%和50%，其中2024年动力电池出货63GWh，同增400%，动力占比65%，储能占比35%。2024年全球动力电池出货998GWh，同比增长154%，国轩高科全球装机量排名第八，市占率32%；磷酸铁锂装机量市占率618%；中国区动力电池装机量市占率46%，排名第四。储能电池领域2024年全球出货3698GWh，增幅649%，国轩高科市占率6%，排名第七。2025Q1储能电池出货18GWh，同增500%。

公司在动力电池领域推出G刻、星晨等高性能产品，并发布第一代全固态“金石”电池，技术突破显著。同时针对商用车市场推出G行品牌系列，覆盖重卡、轻卡、装载机、矿卡、大型客车等场景，拓展低空飞行器、电动船舶、工程机械等新市场。储能电池产品覆盖电源侧、电网侧、工商业、家用及移动电源等场景，2024年推出5MWh储能电池舱、GotionEDGE、GotionHome等解决方案，具备高安全、长寿命、智能化优势。

海外布局加速推进，泰国、越南基地已投产，其他海外基地及配套项目正在建设中，属地化生产助力突破贸易壁垒。盈利预测显示，2025-2027年公司归母净利润将达131/187/255亿元，同增88%/425%/365%，对应PE分别为319/224/164倍，维持“买入”评级。风险提示包括下游需求不及预期、行业竞争加剧及海外布局进展未达预期。

财务数据显示，公司2024年营业收入同比增长120%，归母净利润增幅达286%，毛利率提升至180%。2025年预计营收持续增长，盈利能力稳步提升。资产负债率维持高位，但流动比率和速动比率有所改善，显示短期偿债能力增强。投资活动现金流呈现负值，主要因资本支出及长期投资，但筹资活动现金流为正，反映公司融资能力。现金流和利润指标显示企业运营效率及盈利质量持续优化。

报告强调公司技术迭代、市场拓展及国际化战略对业绩增长的推动作用，认为其长期一体化优势和海外布局值得期待，但需关注潜在风险对估值的影响。