20250120-国投期货-豆一周报_政策收购和高仓单压力并存_5页_1mb

政策收购和高仓单压力并存 - 豆一周报总结

核心内容概述

本周豆一市场呈现政策端采购积极与仓单压力上升并存的局面。国产大豆价格在不同地区和蛋白含量下有所差异，政策收购对市场形成支撑，但高仓单数量也给价格带来下行压力。进口大豆方面，美豆因农业部报告利多而上涨，但高位后出现获利回吐，巴西大豆新作船期升贴水波动，整体进口成本小幅上升。从压榨利润角度看，国内大豆市场仍表现良好。

主要观点

• 国产大豆价格分布：

  • 吉林敦化大豆蛋白39.5%以上塔粮装车价为1.98-2.15元/斤。
  • 黑龙江双鸭山宝清大豆39蛋白以上毛粮1.87-1.89元/斤，39蛋白混粒塔粮1.97-1.98元/斤，41蛋白塔粮2.10元/斤。
  • 内蒙古呼伦贝尔阿荣旗大豆39.5%以上中粒塔粮装车参考价1.92-2.10元/斤，低蛋白塔粮装车价1.83-1.87元/斤。
  • 黑龙江齐齐哈尔克东大豆蛋白39.5%以上塔粮装车价1.92-2.10元/斤，低蛋白中粒塔粮装车价1.85-1.87元/斤。
  • 黑龙江绥化大豆黄茬粮蛋白39.5%以上毛粮收购价1.90-2.05元/斤，中粒塔粮、国标三等主流意向装车价为1.93-2.15元/斤。

• 仓单压力：

  • 截至1月17日，豆一仓单为39998张，较上周增长3037张，仓单数量持续上升，市场压力增大。

• 进口大豆动态：

  • 美元兑雷亚尔汇率维持高位，美豆价格冲高回落。
  • 巴西3-4月船期到岸升贴水下跌2-8美分/蒲，5月船期升贴水上涨7美分/蒲。
  • 3-4月船期进口成本上涨3-20元/吨，5月船期成本上涨38元/吨。
  • 国内大豆压榨利润仍表现良好。

• 市场趋势分析：

  • 短期来看，国产大豆政策端采购支撑价格，但高仓单数量限制了上涨空间，需关注现货和政策变化。
  • 中期方面，美国农业部调降期末库存，平衡表收紧，美盘大豆价格可能探底，需谨慎观察。
  • 长期来看，全球大豆供应扩张趋势仍在，进口大豆可能对国产大豆形成拖累。

关键信息

• 价格区间：国产大豆价格因地区和蛋白含量不同，存在较大差异，主要集中在1.83-2.15元/斤之间。
• 汇率影响：美元兑雷亚尔和美元兑人民币汇率均处于高位，影响进口成本。
• 升贴水变化：巴西3-4月船期升贴水下跌，5月船期升贴水上涨，反映市场预期分化。
• 压榨利润：国内大豆压榨利润表现良好，市场仍具备一定的投资机会。
• 仓单趋势：仓单持续增加，市场面临较大压力，需警惕库存积压对价格的负面影响。

操作评级

• 豆一操作评级：★★★
  • 三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会。
  • 建议投资者密切关注政策动向、仓单变化以及进口成本波动，把握市场节奏。

分析师信息

• 分析师：吴小明
• 职位：首席分析师
• 资质：F3078401 Z0015853
• 联系方式：
  • 电话：010-58747784
  • 邮箱：gtaxinstitute@essence.com.cn

图表说明

• 图1：DCE豆一主连收盘价（加载失败）
• 表1、表2：豆一期货价格（加载失败）
• 图2、图3：豆一最便宜可交割基差与现货（加载失败）
• 图4、图5、图6：豆一1月、5月、9月合约价格季节性（加载失败）
• 图7：海伦一等大豆价格（元/吨）（加载失败）
• 图8、图9、图10：豆一1-5、5-9、9-1价差季节性（加载失败）
• 图11、图12、图13、图14：豆一与豆二、豆一与玉米的比价关系（加载失败）
• 图15：豆一仓单数量（加载失败）

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