社会服务行业2020年中期策略：业绩逐渐回暖，疫情不改行业长期向好趋势_26页_2mb

社会服务行业2020年中期策略总结

核心内容概述

2020年上半年，社会服务行业整体表现优于大盘，申万休闲服务行业上涨19.39%，在A股28个行业中位列第三。疫情对行业造成短期冲击，但行业长期向好趋势未改，政策利好、消费复苏及行业整合成为推动行业回暖的关键因素。分析师刘小勇认为，当前行业处于业绩修复阶段，建议关注增长型和拐点型两条投资主线。

主要观点

1. 行业整体走势

• 休闲服务行业上半年涨幅显著，跑赢沪深300指数19.34个百分点。
• 疫情对行业造成一季度业绩大幅下滑，但二季度开始逐步回暖。
• 国内疫情基本控制后，消费活动恢复，带动行业整体向好。

2. 免税行业

• 政策利好：海南自由贸易港建设方案出台，提升免税额度至每人每年10万元，扩大商品种类。
• 消费回流：海外疫情导致奢侈品消费回流境内，利好国内免税业务。
• 行业格局：目前有8家上市公司拥有免税牌照，中国国旅在免税业务上占据主导地位，即将更名“中旅中免”以突出免税业务。

3. 景区与酒店

• 景区：受疫情影响，一季度游客人次和收入大幅下滑，但二季度开始恢复，预计下半年继续回暖，尤其国内自然景区受益于疫情控制和小长假效应。
• 酒店：受疫情冲击，入住率一度跌至10%以下，但随着复工复产和疫情控制，大型酒店集团入住率回升至60%以上，有望通过并购整合提升行业集中度。

4. 餐饮行业

• 复苏情况：餐饮行业在4月后逐步恢复，5月降幅收窄，6月后营业率超过90%。
• 新模式探索：部分企业通过外卖、电商、社区档口等方式拓展销售渠道，推动行业转型。
• 风险提示：疫情反复或影响行业复苏节奏，区域疫情可能带来业绩波动。

关键信息

1. 行业表现

• 休闲服务行业2020H1上涨19.39%，其中旅游综合涨幅最大（+33.18%），酒店板块下跌（-10.58%）。
• 行业市盈率升至77.47倍，高于近五年平均值45.46倍，显示出市场对行业长期前景的看好。

2. 政策与市场影响

• 海南免税政策利好中国国旅，其股价在政策发布后不断创新高。
• 消费券、地摊经济等政策推动消费复苏，带动相关个股上涨。

3. 重点公司表现

• 中国国旅：免税业务表现突出，预计2020-2022年EPS分别为1.13、2.83、3.66，PE分别为37.51、29.01，维持“增持”评级。
• 锦江酒店：Q1实现盈利，预计2020-2022年EPS分别为0.52、1.33、1.42，PE分别为48.01、18.90、17.74，维持“增持”评级。
• 宋城演艺：演艺项目全部恢复营业，异地扩张有序推进，预计2020-2022年EPS分别为0.31、1.02、1.25，PE分别为85.49、25.89、21.07，维持“增持”评级。
• 广州酒家：速冻食品业务在疫情期间表现亮眼，预计2020-2022年EPS分别为1.01、1.18、1.43，PE分别为30.4、25.9、21.5，维持“增持”评级。

投资建议

1. 增长型投资主线

• 免税行业：政策利好、消费回流、市场空间大，中国国旅作为龙头，具备较强竞争优势。

2. 拐点型投资主线

• 餐饮、酒店、景区：已出现业绩拐点，下半年有望继续回暖，重点关注低估值机会。

风险提示

• 宏观经济波动
• 免税政策变化
• 酒店行业供需变化
• 景区门票下调
• 疫情对旅游行业影响超预期
• 疫情扩散时间延长及传播范围扩大
• 突发事件或不可控灾害

图表与数据摘要

• 图1：休闲服务行业2020年初至今上涨19.39%，涨幅居前。
• 图2：5月后休闲服务行业表现强于沪深300。
• 图3：SW休闲服务行业估值自5月显著回升。
• 图4：行业相对沪深300估值处于高位。
• 图5：各子板块涨跌幅分化显著，旅游综合涨幅最大。
• 图6：各子板块市盈率差异明显，旅游综合最高。
• 图7：行业近五年单季度营收和业绩数据，显示疫情冲击显著。
• 图8：行业毛利润和费用情况，显示盈利能力受疫情影响。
• 图9-12：展示中国奢侈品消费趋势和免税行业销售额增长。
• 图13-22：各城市游客人次和酒店入住率数据，显示复苏情况。
• 图23-25：酒店RevPAR、ADR、OCC数据，显示疫情后恢复趋势。
• 图27-30：餐饮收入和北京餐饮数据，显示复苏节奏。
• 图31-32：行业及子行业PE估值，显示市场预期。

行业评级与投资逻辑

• 行业评级：看好。
• 投资逻辑：疫情虽对行业造成短期冲击，但行业长期向好，政策支持、消费复苏、行业整合等因素将推动行业回暖。
• 重点标的：中国国旅、锦江酒店、宋城演艺、广州酒家。