20221012-国联证券-2022年9月份金融数据点评_信用扩张有改善_但仍需政策持续发力_8页_500kb

信用扩张有改善，但仍需政策持续发力

核心内容

2022年9月，中国人民银行发布金融数据，显示货币供应量和社融规模呈现一定的改善迹象，但整体仍受多重因素制约。货币政策延续宽松趋势，企业信贷持续回暖，居民融资则受到房地产市场低迷的拖累。展望未来，货币政策预计维持宽松，流动性不会收紧，但需关注房地产销售的持续疲软对居民融资的影响。

主要观点

1. 货币宽松趋势不改，稳增长仍是首要目标

• M2：9月末M2余额为262.66万亿元，同比增长12.1%，增速较上月回落0.1个百分点，但较去年同期回升3.8个百分点。
• M1：9月末M1余额为66.45万亿元，同比增长6.4%，增速较上月回升0.3个百分点，较去年同期回升2.7个百分点。
• 资金面：受税期、季末缴款等因素影响，市场利率中枢小幅上行，但整体仍处于宽松区间。
• 剪刀差收窄：M2与M1剪刀差收窄，主因包括基数效应和地产销售边际改善。

2. 企业信贷持续转好，经济活跃度有所提升

• 企业贷款：9月企业新增人民币贷款19173亿元，环比多增10423亿元，同比多增9370亿元，显示企业融资需求修复明显。
• 政策支持：政策性金融工具和基建融资政策带动企业信贷增长，尤其是中长期贷款表现突出。
• 居民贷款：
  • 短期贷款：9月居民短贷增加6567亿元，环比多增4645亿元，但同比少增181亿元，主要受季末冲量和疫情扰动影响。
  • 中长期贷款：居民中长贷增加3456亿元，环比多增798亿元，但同比少增1211亿元，创近7年同期新低，显示居民购房信心不足。

3. 社融存量同比增速小幅回升，信用扩张趋于改善

• 社融存量：9月末社融存量为340.65万亿元，同比增长10.6%，较8月小幅回升0.1个百分点。
• 社融增量：9月社融增量为3.53万亿元，同比多增6245亿元，环比多增1.09万亿元，高于市场预期。
• 结构分析：
  • 人民币贷款为主要支撑，同比多增8108亿元。
  • 表外融资在基建政策推动下有所改善，但企业债券融资仍低于去年同期，反映企业直接融资意愿偏弱。
  • 政府债券融资同比少增，但专项债结存限额开始发行，或对10月社融形成支撑。

4. 展望：货币政策将持续宽松，流动性不会收紧

• 政策驱动：当前信贷投放高度依赖政策驱动，企业信贷和非标融资改善明显。
• 未来预期：随着政策性金融工具、设备更新改造专项再贷款的落地，预计10月社融将继续企稳回升。
• 政策工具：央行将更多使用结构性工具和公开市场操作来维持资金利率低位震荡，确保流动性宽松。
• 风险关注：房地产销售持续低迷对居民融资构成压力，需关注稳地产政策的效果。

关键信息

• M2与M1：M2增速12.1%，M1增速6.4%，剪刀差收窄。
• 社融数据：社融存量同比10.6%，社融增量3.53万亿元，同比多增6245亿元。
• 企业贷款：企业中长期贷款创同期历史新高，政策性银行和国有大行带动明显。
• 居民贷款：居民中长贷同比少增1211亿元，地产销售仍处底部区间。
• 汽车消费：9月乘用车零售和批发额同比分别增长21%和29%，汽车消费保持高景气。
• 政策工具：政策性金融工具、专项再贷款、中长期低息再贷款等将支撑后续信贷和社融增长。

风险提示

• 政策效果不及预期：若政策支持力度减弱或效果滞后，可能影响信贷和社融的修复节奏。
• 疫情反复超预期：疫情对经济活动的持续冲击可能抑制消费和投资需求，拖累整体经济复苏。

分析师信息

• 分析师：王宇鹏
• 执业证书编号：S0590522020002
• 联系方式：
  • 电话：18600937880
  • 邮箱：wyp@glsc.com.cn
• 联系人：吴嘉颖
  • 电话：18901880033
  • 邮箱：wjiaying@glsc.com.cn

相关报告

1. 《今年国庆黄金周透露哪些重要经济信号？》2022.10.09
2. 《宝武集团重组山钢，莱钢集团主业被转让》2022.10.08
3. 《需求恢复仍然不稳，生产修复边际向好》2022.09.30