20201028-财通证券-金风科技-002202.SZ-大机型占比提升_盈利能力环比改善_3页_647kb

报告摘要

金风科技 (002202) 投资分析总结

核心内容

金风科技（002202）在2020年三季报中表现出强劲的业绩增长，市场对其给予“增持”评级。公司实现了营收370.31亿元，同比增长49.71%，归母净利润20.69亿元，同比增长30.07%。其中，三季度营收和净利润分别同比增长95.59%和95.49%，环比增长26.14%和109.06%，显示出良好的业绩改善趋势。

主要观点

风机销量增长显著：公司前三季度对外风机销售容量达到8,316MW，同比增长58.6%。其中，2S系列机组销售容量增长53.9%至7,009MW，占总销量的84.3%。大兆瓦风机（6S/8S平台）销售容量同比增长179.7%至344MW，占比4.1%。
盈利能力环比改善：三季度毛利率为17.11%，同比减少2.01个百分点，但环比增加1.31个百分点。这表明随着订单价格提升，公司毛利率有望继续改善。费用方面，销售费用率上升0.87个百分点至6.39%，而管理费用率和财务费用率分别下降2.19和0.38个百分点。
经营性现金流大幅增加：公司前三季度经营性现金流为23.20亿元，同比增长458.31%，主要得益于风机销售回款的增加。
在手订单充足，未来增长可期：截至2020年9月30日，公司外部在手订单合计15.62GW，其中待执行订单为14.05GW，已中标未签合同订单为1.57GW。大容量风机订单占比提升，显示出公司产品结构的优化和市场竞争力的增强。
行业前景乐观：随着海上风电的崛起和“十四五”规划的超预期，公司作为风机龙头有望充分受益于行业增长。

关键信息

财务数据摘要

项目	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万)	28,731	38,245	48,016	50,681	53,087
归属母公司股东净利润(百万)	3,217	2,210	3,274	3,968	4,300
每股收益(元)	0.76	0.52	0.77	0.94	1.02
市盈率(倍)	14.3	20.8	14.0	11.6	10.7

财务指标

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
毛利率	26.0%	19.0%	18.4%	19.5%	20.7%
营业利润率	12.9%	6.7%	8.0%	9.1%	9.4%
净利润率	11.2%	5.8%	6.8%	7.8%	8.1%
资产负债率(%)	67.5%	68.7%	66.7%	64.9%	64.3%
ROE(%)	12.9%	7.2%	10.4%	11.6%	11.5%
ROA(%)	4.0%	2.2%	3.4%	4.1%	4.1%
ROIC(%)	16.2%	12.2%	15.4%	40.7%	22.9%