深度报告-20250903-国金证券-时代新材-600458.SH-风电景气领航_新材料平台启成长_35页_4mb

中国时代新材综合研究报告总结

中国时代新材是新材料领域的龙头企业，主营业务包括风电叶片、高分子新材料、汽车零部件和轨道交通与工业工程四大板块。公司近年来订单需求高增长，盈利能力持续改善，多项业务出现转亏为盈的局面。

在风电叶片领域，时代新材是国内第二大叶片制造商，2024年中标量同比提升61%。行业高景气下风电叶片价格改善，大叶片技术成熟，公司在海上风电、高端客户等方面继续领先。预计2025~2027年风电业务收入为106.7亿、107.6亿和111亿元，毛利率分别为11.5%、11.7%和11.9%。

新材料业务快速增长，公司高分子新材料产品如聚氨酯、有机硅、高压RTM（树脂传递模塑）等，广泛应用于汽车、风电、储能等领域，部分产品已实现批量供货和替代进口，未来增长潜力巨大。新材料业务2025~2027年预计收入年增长73%、40%和35%，是增长最快的业务。

汽车零部件业务通过重组改善了盈利能力，实现扭亏为盈，毛利率由20%提升至14%。公司正在向低成本地区转移产能，携手新能源车及减振业务平台博戈，在亚太地区布局新产线，形成年产5000吨混炼胶和6000万件橡胶金属件的体系。

轨道交通领域，公司作为全球领先的弹性元件供应商，订单需求强劲增长。工业工程业务也在城市减振、风电联轴器等新领域实现突破，发力风电、船舶等新兴市场。

公司计划2025~2027年营业收入稳步增长，预计实现221.6亿元、231.2亿元和250.4亿元。净利润较高增速，年增长46.9%、30%和24.1%，对应PE分别为20.13倍、15.49倍和12.48倍。头赋评级为“买入”，目标价17.56元。

风险点包括汇率波动、原材料价格波动、新材料市场拓展不及预期等。同时存在大股东减持及限售股解禁的风险。随着风电、新材料与车用零部件加速发展，公司有望迎来新一轮成长契机。

核心看点

1. 风电叶片业务：全球装机需求超预期，大型叶片结构优势逐步显现，公司作为国内第二龙头，有较高盈利能力弹性。
2. 高分子新材料业务：有机硅、聚氨酯、HP-RTM工艺产品实现批量供货，切入风电、汽车、储能应用，未来年增速分别达36%、8%、24%。
3. 汽车零部件业务：扭亏为盈，毛利率提升，单车价值链上涨空间大，转向亚太低成本区域战略。
4. 轨交领域：订单创历史新高，出口加速增长，减振降噪产品市场广阔。
5. 新材料业务估值溢价：处于新兴成长赛道，PE估值高达25倍，市场认为其未来发展空间较大。