20210415-安信国际证券-安踏体育-02020.HK-Q1多品牌齐发力_持续看好全年业绩发展_4页_648kb

安踏体育2021年Q1业绩总结

核心内容

安踏体育在2020年第一季度展现出强劲的业绩增长，各品牌均实现显著同比增长，反映出公司在后疫情时代及双奥运周期中的良好表现。公司整体运营效率提升，库存与折扣水平恢复正常，且品牌力持续增强。

主要观点

• 品牌增长亮眼：

  • 安踏主品牌同比增长 $40 - 45%$，其中大货线下/儿童线下/电商分别增长 $35 - 40%$ / $45 - 50%$ / $60% +$。
  • FILA同比增长 $75 - 80%$，大货线下/FUSION/KIDS/电商分别增长 $80% +$ / $150%$ / $100%$ / $40% +$。
  • 其它品牌同比增长 $115 - 120%$，主要由DESCENTE（增长 $150%$）和KOLON（增长 $75% +$）贡献。

• 库存与折扣恢复正常：

  • 安踏主品牌库销比回到5倍，零售折扣回到7.3折。
  • FILA库销比为6倍，零售折扣为7.7-7.8折，均恢复至疫情前水平。

• 棉花事件短期刺激销售：

  • 3月底新疆棉花事件引发民族情绪高涨，提升国产品牌的信赖度和关注度。
  • 安踏迅速退出BCI，赢得消费者好评，短期销售受益，但中长期仍需依靠品牌力提升。

• 品牌重塑与渠道转型：

  • 安踏主品牌持续推进品牌重塑计划，关闭低效门店，提升未来店效。
  • 实施DTC转型，大店铺回收基本完成，有助于提升运营效率与精细化管理。

• 双奥运带来更高关注度：

  • 冬奥会合作提升品牌曝光，公司将继续推进渠道转型和线上业务增长。

关键信息

财务预测

盈利能力

股票信息

风险提示

• 宏观经济下行可能影响零售表现
• 行业竞争加剧
• 新品牌后续发展可能不及预期

股东结构

评级体系

• 买入：预期未来6个月的投资收益率为 $15%$ 以上
• 增持：预期未来6个月的投资收益率为 $5%$ 至 $15%$
• 中性：预期未来6个月的投资收益率为 $-5%$ 至 $5%$
• 减持：预期未来6个月的投资收益率为 $-5%$ 至 $-15%$
• 卖出：预期未来6个月的投资收益率为 $-15%$ 以下

公司评级

• 维持“买入”评级，目标价调高至172港元，较现价有 $21%$ 的上升空间。
• 预计2021-2023年每股收益分别为2.88元、3.67元、4.61元。
• 综合考虑公司增长潜力及行业前景，给予2022年40倍PE估值。