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拐点或将提前到来：铜市场分析总结

核心内容

本报告分析了2021年下半年铜市场的供需、成本、宏观经济及库存等多方面因素，指出铜价可能结束上涨牛市，进入震荡下行行情。整体预测铜价运行区间为 68000~77000元/吨，对应 LME铜9200~10600美元/吨。

主要观点

• 消费淡季与高铜价抑制需求：
  6~8月为传统消费淡季，高铜价抑制下游消费复苏，去库不理想，库存压力增大。

• 供应扰动逐步缓解：
  2021年下半年供应扰动将逐步解决，加工费企稳，但短期内仍存在波动。

• 成本端支撑有限：
  矿山可接受成本约 3500美元/吨，成本进一步下滑空间不大，但环保力度加大和矿石品位下降可能推高成本。

• 宏观压制因素增强：
  国常会多次提及大宗商品涨价，美联储释放缩表和加息预期，对铜价形成压制；同时，去年疫情对经济的影响尚未完全消化，下半年经济数据可能下滑。

关键信息

一、供需分析

• 全球供需平衡：
  2021年全球铜市预计供应过剩 79,000吨，2022年将进一步扩大至 109,000吨。

• 2021年1-3月全球供需：
  精炼铜产量 591万吨，需求 591万吨，供需基本平衡，但库存增加。

• 国内精炼铜产能扩张放缓：
  2021年国内精炼铜产能扩张速度减缓，但冶炼厂检修计划较多，影响短期供应。

• TC（加工费）走势：
  2020年TC受疫情影响维持低位，2021年下半年有望企稳反弹。

二、供应端

• 铜矿品位下降：
  下一代铜矿品位显著低于现有矿山，平均品位从 0.53% 下降到 0.39%，未来成本有上升趋势。

• 铜矿产能增速放缓：
  2019-2020年铜矿产能年增长 60万吨 和 43万吨，未来增速将继续下降。

• 冶炼厂检修计划：
  2021年国内主要冶炼企业计划检修，影响产能释放，具体如下：

  省份	企业	精铜产能	粗铜产能	检修时间	电铜影响	检修天数
  云南	云南铜业股份有限公司	55	30	1月	1.0	25
  湖北	大冶有色金属集团控股有限公司	55	30	1月-2月	0.5	30
  福建	中钢东南铜业有限公司	40	40	1月	0.3	30
  内蒙古	巴彦淖尔市飞尚铜业有限公司	0	10	3月和5月	0.1	25
  广西	广西南国铜业有限责任公司	30	30	3月	设备故障	5
  江苏	张家港联合铜业有限公司	30	0	4月	/	20
  山东	山东恒邦冶炼股份有限公司	15	20	4.5-4.27	0.1	22
  青海	青海铜业有限责任公司	10	10	4.2-4.25	0.1	23
  河南	河南豫光金铅集团有限责任公司	13	10	5.20-6.30	1	40-45
  安徽	铜陵有色金属集团股份有限公司金冠铜业	55	64	5.5-5.25	1.0	20-25
  安徽	金隆铜业有限公司	46	31	5.25-6.27	2.1	40
  山东	阳谷祥光铜业有限公司	45	40	5.10-5.30	2.0	20
  内蒙	赤峰云铜有色金属有限公司	40	40	5.15-6.15	1.3	30
  内蒙	赤峰金剑铜业有限责任公司	26	26	5.10-5.20	0.5	10
  安徽	安徽友进冠华新材料科技股份有限公司	0	10	5月下旬-7月	粗铜冶炼	55
  甘肃	白银有色金属有限公司	20	20	6月	0.5	20-25
  浙江	浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司（新线）	15	15	6.20-7.25	/	30-35
  云南	云南锡业股份有限公司	15	10	6月	/	30
  河南	国投金城冶金有限责任公司	10	10	6月	/	30
  甘肃	金川集团股份有限公司	50	50	5.15-6.5	0.2	25-30
  新疆	新疆五鑫铜业有限责任公司	15	15	12月	0.05	10
  合计	—	807	711	—	—	662

三、需求端

• 电网投资疲软：
  2021年国网计划投资额为 4730亿元，但实际完成 852亿元，同比上升 27.16%，显示需求增长乏力。

• 空调出口增长，国内消费疲软：
  2~4月空调产量同比增长 39.5%，但国内消费仍较弱。

• 汽车市场增长动力不足：
  2021年前四月汽车产量同比上升 53.4%，但市场饱和率上升，新能源汽车短期内无法显著带动铜消费。

• 房地产市场透支严重：
  2021年前四月房地产销售面积同比增长 48.1%，但后期增长动力不足。

四、库存情况

• 全球显性库存：
  截至5月28日，LME库存 12.2万吨，SHFE库存 20.7万吨，COMEX库存 6万吨，全球显性总库存 39.1万吨，保税库库存 43.8万吨。

五、技术分析

• 沪铜期货走势：
  沪铜主力合约在 62000~77000元/吨 区间震荡，当前下方第一支撑位为 68000元/吨，第二支撑位为 62000元/吨。

总结

1. 供需面：2021年下半年供应扰动将逐步缓解，但高铜价抑制下游消费，去库不理想，库存压力上升。
2. 成本端：矿山成本维持在 3500美元/吨 左右，成本进一步下滑空间有限，但环保和矿石品位下降可能推高成本。
3. 宏观经济：国常会多次提及大宗商品涨价，美联储缩表和加息预期压制铜价上涨；疫情对经济的拖累尚未完全消化。
4. 技术面：沪铜进入震荡下行区间，运行范围 68000~77000元/吨，对应 LME铜9200~10600美元/吨。

投资建议

• 铜价或结束上涨牛市，进入震荡下行阶段。
• 关注68000元/吨支撑位，若跌破可能进一步下行。
• 需求端疲软长期存在，需警惕库存压力对价格的压制作用。