20210521-华创证券-有色金属行业2021年中期策略报告_锂矿稀缺价值重估_碳中和致铝拐点提前到来_28页_2mb

有色金属2021年中期策略报告总结

核心内容

2021年第一季度，有色金属行业整体表现震荡，累计涨幅为-0.46%，但表现优于沪深300指数。子行业中，稀土、钨和铝涨幅领先，分别上涨51.24%、12.11%和11.51%。锂行业波动较大，涨幅和回调均快。个股中，盛和资源、北方稀土等表现突出，涨幅达96%、46%等。

主要观点

新能源金属

• 锂：供给增长低于需求增速，锂矿短缺支撑价格上涨。中国锂精矿高度依赖澳大利亚，进口量同比增加50%。氢氧化锂产量同比激增100%，赣锋、天宜等企业持续放量。新能源汽车、3C产品和电动自行车需求全面爆发，推动锂盐供需缺口。预计全年锂盐供需保持紧平衡，锂价继续上涨。
• 钴：原料供给增速有限，电钴进口激增导致过剩。需求端三元前驱体增长快，但钴需求增速弱于锂。钴价格下行空间有限，但受电钴过剩影响，价格回调。核心标的为华友钴业、格林美、中伟股份等。

基本金属

• 铝：受碳中和政策影响，供给弹性缺失，价格中枢上移。全球电解铝产量创历史新高，但增速放缓。内蒙古“双控”政策限制新增产能，供给干扰率上升，推动铝价上涨。预计全年铝价紧平衡，行业价值重估可期。
• 铜：供需双复苏，经济复苏支撑价格上涨。全球宽松货币政策延续，流动性拐点未至。铜价受益于通胀预期，但需警惕货币政策变动。核心标的为紫金矿业等。

关键信息

需求端

• 锂：磷酸铁锂产量同比增加235%，三元正极产量同比增加125%，新能源汽车产量同比增加413%，3C产品和电动自行车需求强劲。
• 钴：三元前驱体产量同比增加136%，四氧化三钴产量同比增加36%，需求端增长但供给集中，价格下行空间有限。
• 铝：房地产、家电等需求强劲，电解铝产量达历史最高，但受“双控”政策影响，供给增速放缓。
• 铜：全球及中国制造业PMI指数均位于枯荣线上方，经济复苏预期支撑铜价上涨。

供给端

• 锂：澳大利亚锂精矿产量微增，中国锂精矿进口量大幅增加，氢氧化锂产量同比增加100%，国产碳酸锂产量因季节因素环比下降。
• 钴：原料进口减少，电钴进口激增，导致过剩。三元前驱体产量大幅增长，出口占比提升。
• 铝：全球电解铝产量达历史高位，中国产能接近政策天花板，内蒙古“双控”限制产能扩张。
• 铜：铜精矿供应偏紧，TC处历史低位，全球铜库存处于历史低位。

投资策略

• 锂：中短期关注中澳关系及南美锂供给不确定性，长期看好电动车和储能需求。核心标的包括融捷股份、天齐锂业、赣锋锂业等。
• 钴：关注镍钴资源及前驱体一体化企业，如华友钴业、格林美、中伟股份。低估值标的如盛屯。
• 铝：关注降本型白马企业，如天山铝业、神火股份。长期受益于碳中和政策。
• 铜：关注流动性宽松和经济复苏带来的上涨机会，核心标的为紫金矿业。

风险提示

• 基本金属：需求复苏不及预期，供给弹性超预期，全球疫情再次升级。
• 钴锂：新能源及3C需求复苏不及预期。

核心标的

• 紫金矿业、天山铝业、神火股份、融捷股份、江特电机、华友钴业、中伟股份。

行业数据

• 股票家数：127只，占比3.16%
• 总市值：23,411.53亿元，占比2.81%
• 流通市值：19,818.37亿元，占比3.1%

图表目录

• 图表1：2020年有色金属阶段性表现及特征
• 图表2：有色行业一季度累计涨幅为-0.46%
• 图表3：有色行业PE（TTM）略降4%
• 图表4：有色行业PB(LF)提高2.5%
• 图表5：锂行业行情较独立且涨幅大幅领先
• 图表6：稀土行业涨幅51.19%领涨
• 图表7：钨行业PE（TTM）领涨
• 图表8：锂行业PB(LF)依旧领先
• 图表9：盛和资源涨幅达96%领先
• 图表10：前十个股涨幅
• 图表11：2021Q1澳大利亚锂精矿产量同比增加7.3%
• 图表12：2021Q1中国锂精矿进口同比增加50%
• 图表13：2021Q1中国碳酸锂产量同比增加49%
• 图表14：2021Q1中国碳酸锂top5企业占比48%
• 图表15：2021Q1中国氢氧化锂产量同比增加100%
• 图表16：2021Q1中国氢氧化锂top5企业占比80%
• 图表17：2021Q1三元正极产量同比增加125%
• 图表18：2021Q1三元正极top5企业占比为46%
• 图表19：2021Q1钴酸锂产量同比增加97%
• 图表20：2021Q1钴酸锂top1企业占比42%
• 图表21：2021Q1磷酸铁锂产量同比增加235%
• 图表22：2021Q1锰酸锂产量同比增加78%
• 图表23：2021Q1中国新能源汽车产量同比增加413%
• 图表24：2021Q1海外新能源汽车销量同比增加59%
• 图表25：2021Q1智能手机累计产量同比增加35%
• 图表26：全球PC出货量持续增加
• 图表27：2021年1~2月中国电动自行车产量增加225%
• 图表28：2020年玻璃陶瓷行业同比仍未转正
• 图表29：中国锂盐供需持续出现缺口
• 图表30：全球锂供需平衡表（万吨LCE）
• 图表31：碳酸锂及氢氧化锂价格仍为上涨趋势
• 图表32：2021Q1中国钴原料进口同比减少3%
• 图表33：2021Q1中国电钴表观消费激增
• 图表34：2020Q1中国三元前驱体产量同比增加136%
• 图表35：2021Q1中国三元前驱体top5企业占70%
• 图表36：2021Q1中国四氧化三钴产量同比增加36%
• 图表37：2021Q1中国四氧化三钴top3企业占74%
• 图表38：中国钴原料供需持续出现缺口
• 图表39：全球钴供需平衡表（万吨）
• 图表40：钴价格下行空间有限
• 图表41：一季度铝价走势
• 图表42：全球氧化铝维持高增长
• 图表43：全球电解铝产量达历史高位（万吨）
• 图表44：中国电解铝产量达历史最高
• 图表45：全球电解铝库存已达拐点（万吨）
• 图表46：2021年Q1房地产竣工周期仍在
• 图表47：2021年Q1汽车家电复苏强劲
• 图表48：高铝价抑制终端补库
• 图表49：全球及中国电解铝供需预计基本平衡
• 图表50：一季度铜价走势
• 图表51：全球主要经济体延续宽松货币政策（%）
• 图表52：欧美经济复苏强劲
• 图表53：预期通胀渐至高位（%）
• 图表54：铜精矿现货加工费不断走低（美元/吨）
• 图表55：全球阴极铜库存处于历史同期低位（万吨）
• 图表56：中国铜冶炼厂检修安排
• 图表57：2021年Q1电力板块同比回升（%）
• 图表58：2021年Q1终端产品同比回升（%）
• 图表59：全球及中国阴极铜供需预计基本平衡表