有色金属行业2021年中期策略报告：锂矿稀缺价值重估，碳中和致铝拐点提前到来-20210521-华创证券-28页_1mb

有色金属2021年中期策略报告总结

核心内容

本报告主要分析了2021年第一季度有色金属行业的表现，并对未来供需趋势及投资策略进行了展望。重点聚焦锂、钴、铝和铜等金属，探讨其在新能源、碳中和及全球经济复苏背景下的市场表现与投资机会。

主要观点

1. 锂矿稀缺价值重估

• 供给与需求：锂矿供给增长低于需求增速，尤其是碳酸锂和氢氧化锂产量同比大幅增长，但锂精矿供给增加有限。
• 需求驱动：新能源汽车、3C产品、电动自行车等需求全面爆发，推动锂价持续上涨。
• 进口依赖：中国锂精矿进口占比高，主要依赖澳大利亚，进口依赖度持续上升。
• 投资策略：中短期关注中澳关系及南美锂供给变化，长期看好电动车和储能带动锂需求增长，建议关注锂资源标的如融捷股份、江特电机、永兴股份等。

2. 钴价下行空间有限

• 供给：原料进口有限，但电钴进口激增导致过剩。
• 需求：三元前驱体产量大幅增长，钴需求增速弱于锂。
• 投资策略：关注镍钴资源及前驱体一体化企业，如华友钴业、格林美、中伟股份等，低估值标的如盛屯亦可关注。

3. 铝行业拐点提前到来

• 供给与需求：供给增速放缓，需求持续增长，铝价创十年新高。
• 政策影响：碳中和政策限制产能扩张，内蒙古“双控”政策影响供给弹性。
• 投资策略：关注成本领先型企业如天山铝业、神火股份，预计铝价将维持高位震荡，长期迎来价值重估。

4. 铜价受益于通胀预期

• 供需双复苏：全球及中国铜需求增长，铜价受益于宽松货币政策和经济复苏。
• 投资策略：关注流动性支撑下的铜价上涨，长期关注碳中和带来的新需求，如电网、光伏、新能源汽车，建议关注紫金矿业等成长型标的。

关键信息

一季度市场表现

• 整体涨幅：有色金属行业一季度累计涨幅为 -0.46%，优于沪深300指数。
• 子行业表现：稀土（+51.24%）、钨（+12.11%）、铝（+11.51%）涨幅居前。
• 个股表现：盛和资源（+96%）、北方稀土（+46%）、明泰铝业（+36%）等个股表现较好。

估值情况

• PE（TTM）：46.64倍，较2020年下降4%，但仍处于高位。
• PB（LF）：2.82倍，较2020年上升2.5%。

供需与价格预测

• 锂：全年供需紧平衡，锂价上涨趋势不改。
• 钴：供需偏宽松，但供给集中，钴价下行空间有限。
• 铝：全年供需基本平衡，价格中枢上移，长期价值重估可期。
• 铜：受益于流动性宽松及经济复苏，价格维持高位震荡。

投资建议

推荐标的

• 锂资源：融捷股份、江特电机、永兴股份、天齐锂业、赣锋锂业。
• 钴及前驱体：华友钴业、格林美、中伟股份、邦普、容百科技。
• 铝：天山铝业、神火股份。
• 铜：紫金矿业。

投资逻辑

• 周期与成长共舞：传统基本金属市场空间大，成长型个股具备穿越周期能力。
• 政策与市场因素：碳中和推动铝行业拐点提前，新能源及储能需求增长带动锂需求。
• 流动性与通胀预期：宽松货币政策支撑铜价，经济复苏进一步利好市场。

风险提示

• 基本金属：需求复苏不及预期、供给弹性超预期、全球疫情再次升级。
• 新能源金属：新能源及3C需求复苏不及预期。

报告亮点

• 锂：供给增速低于需求，锂矿稀缺性凸显，资源开发瓶颈明显。
• 钴：原料偏紧，但废料和电钴可作为补充，供需偏宽松。
• 铝：碳中和政策限制产能，供给弹性缺失，需求强劲支撑价格上涨。
• 铜：受益于流动性宽松及经济复苏，价格有望继续上行。

图表目录（摘要）

• 图表1：2020年有色金属阶段性表现及特征
• 图表2：有色行业一季度累计涨幅为-0.46%
• 图表3：有色行业PE（TTM）略降4%
• 图表4：有色行业PB（LF）提高2.5%
• 图表5：锂行业行情较独立且涨幅大幅领先
• 图表6：稀土行业涨幅51.19%领涨
• 图表7：钨行业PE（TTM）领涨
• 图表8：锂行业PB（LF）依旧领先
• 图表9：盛和资源涨幅达96%领先
• 图表10：前十个股涨幅
• 图表11：澳大利亚锂精矿产量同比增加7.3%
• 图表12：中国锂精矿进口同比增加50%
• 图表13：中国碳酸锂产量同比增加49%
• 图表14：中国碳酸锂top5企业占比48%
• 图表15：中国氢氧化锂产量同比增加100%
• 图表16：中国氢氧化锂top5企业占比80%
• 图表17：三元正极产量同比增加125%
• 图表18：三元正极top5企业占比46%
• 图表19：钴酸锂产量同比增加97%
• 图表20：钴酸锂top1企业占比42%
• 图表21：磷酸铁锂产量同比增加235%
• 图表22：锰酸锂产量同比增加78%
• 图表23：中国新能源汽车产量同比增加413%
• 图表24：海外新能源汽车销量同比增加59%
• 图表25：智能手机累计产量同比增加35%
• 图表26：全球PC出货量持续增加
• 图表27：中国电动自行车产量增加225%
• 图表28：玻璃陶瓷行业同比仍未转正
• 图表29：中国锂盐供需持续出现缺口
• 图表30：全球锂供需平衡表（万吨LCE）
• 图表31：碳酸锂及氢氧化锂价格仍为上涨趋势
• 图表32：中国钴原料进口同比减少3%
• 图表33：中国电钴表观消费激增
• 图表34：中国三元前驱体产量同比增加136%
• 图表35：中国三元前驱体top5企业占70%
• 图表36：中国四氧化三钴产量同比增加36%
• 图表37：中国四氧化三钴top3企业占74%
• 图表38：中国钴原料供需持续出现缺口
• 图表39：全球钴供需平衡表（万吨）
• 图表40：钴价格下行空间有限
• 图表41：一季度铝价走势
• 图表42：全球氧化铝维持高增长
• 图表43：全球电解铝产量达历史高位
• 图表44：中国电解铝产量达历史最高
• 图表45：全球电解铝库存已达拐点
• 图表46：2021年Q1房地产竣工周期仍在
• 图表47：2021年Q1汽车家电复苏强劲
• 图表48：高铝价抑制终端补库
• 图表49：全球及中国电解铝供需预计基本平衡
• 图表50：一季度铜价走势
• 图表51：全球主要经济体延续宽松货币政策
• 图表52：欧美经济复苏强劲
• 图表53：预期通胀渐至高位
• 图表54：铜精矿现货加工费不断走低
• 图表55：全球阴极铜库存处于历史同期低位
• 图表56：中国铜冶炼厂检修安排
• 图表57：2021年Q1电力板块同比回升
• 图表58：2021年Q1终端产品同比回升
• 图表59：全球及中国阴极铜供需预计基本平衡表

附注

• 报告撰写机构：华创证券研究所
• 证券分析师：王保庆
• 联系方式：电话：021-20572570，邮箱：wangbaoqing@hcyjs.com
• 执业编号：S0360518020001