20180530-东吴证券-机械设备行业专题报告_深度解析机器人四大家族财务报表_32页_2mb

报告摘要

机械设备行业专题报告总结

核心内容概述

本报告围绕全球机器人行业四大家族（发那科、ABB、安川电机、库卡）的财务表现、收入结构、盈利能力及中国市场布局展开分析，同时探讨了国产替代的前景及风险提示。四大家族在全球机器人市场占据主导地位，合计市占率近50%，但近年来随着国内厂商的崛起，其市场份额受到一定挤压。

主要观点

四大家族各有侧重：发那科在数控系统方面领先，安川在伺服电机与运动控制器领域具有优势，ABB以控制系统为核心，库卡则在系统集成与本体制造方面表现突出。
2017年财务表现：
- 发那科：营收与净利润增速最快，分别达到+29.41%和+36.3%。
- 安川电机：净利增速最快，实现+97.04%。
- ABB：体量最大，营收约2242亿元，但增速为-4.46%。
- 库卡：营收增速为+23.92%，但净利增速仅为+6.09%，利润体量最小。
收入结构差异显著：
- 发那科的收入来源涵盖上游核心零部件、中游本体制造和下游应用，结构较为全面。
- 安川电机以驱动控制为主，机器人业务占比稳定。
- 库卡以系统集成和机器人本体制造为核心，占比分别为45.4%和34.5%。
- ABB以电气产品为主，机器人业务占比仅为24%。
盈利能力差异：
- 发那科毛利率与净利率最高，分别为45.2%和25%。
- 库卡毛利率与净利率最低，分别为21.7%和2.5%，主要受上游零部件依赖与下游标准化程度影响。
核心零部件受制于人：
- 四大家族的减速器、伺服电机等核心零部件均依赖纳博特斯克和哈默纳科，其全球市占率分别为60%和15%，且价格较高。
- 发那科与安川为纳博一级供应商，具有更强的议价能力。
中国市场需求强劲：
- 2017年中国市场对四大家族收入贡献显著，发那科增长最快，库卡机器人业务增速最高，但其在华市场仍需扩大。
国产替代加速：
- 中国机器人企业受益于税收优惠、政府补贴以及产业政策支持，有效税率低于国外企业。
- 国内企业研发投入持续增加，自主创新能力逐步提升。
- 国产替代进程可能在系统集成商及细分领域率先实现突破。