20140520-兴业证券-工业智能装备_我们眼中的工业智能_二_-四大家族启示录_34页_1mb

工业智能装备研究报告总结

核心内容

本报告分析了全球工业机器人四大家族（ABB、KUKA、FANUC、安川电机）的发展历程、市场地位、收入结构及盈利能力，旨在为中国工业机器人企业的发展提供借鉴。报告指出，四大家族在全球工业机器人本体市场占据主导地位，且均实现了从单一业务向纵向一体化发展的转型。同时，报告预测中国有望在未来成长为工业机器人产业的龙头公司，市值可能达到500-1000亿元人民币。

主要观点

1. 四大家族的发展路径：

   • ABB：从电力与自动化技术起步，逐步发展出机器人业务，与电力和自动化产品形成协同发展。
   • KUKA：起源于汽车焊接设备，后拓展至多个工业领域，系统集成业务是其盈利核心。
   • FANUC：从数控系统起步，逐步拓展至工业机器人领域，其工厂自动化设备是高利润来源。
   • 安川电机：从伺服电机起步，后发展为工业机器人巨头，机器人业务在公司整体业务中占比重要。

2. 市场拓展与盈利能力：

   • 四大家族均在全球制造业转移过程中拓展业务，中国是其重要的战略市场。
   • 机器人本体市场较为成熟，竞争激烈，盈利能力有限，但系统集成业务利润空间大。
   • FANUC在系统集成业务方面具有显著优势，其工厂自动化设备营业利润率高达50%，远高于其他公司。

3. 中国市场的重要性：

   • 中国工业机器人市场正处于快速发展阶段，未来有望成为全球主要竞争市场。
   • 国内企业应通过开拓低端制造业领域，如食品、家电、纺织等，实现快速规模积累。
   • 建议国内企业走“农村包围城市”战略，以满足国内制造业升级需求。

关键信息

重点公司财务表现（2014E与2015E）

四大家族的财务与市场表现（2013年）

市场扩展与盈利模式

• ABB：全球业务分布均衡，欧洲、美洲、亚洲为主要市场，机器人业务主要服务于自动化系统集成，与电力和自动化产品协同。
• KUKA：欧洲市场占主导，机器人业务主要服务于汽车工业，系统集成业务是主要盈利来源。
• FANUC：亚洲市场占主导，工厂自动化设备为盈利核心，机器人业务盈利能力较低。
• 安川电机：日本市场占主导，机器人业务与伺服电机业务协同，系统集成业务盈利能力较低。

中国市场的战略意义

• 中国是全球最大的制造业国家，且正面临人口红利消失，亟需提升生产效率。
• 国内企业应通过建设稳固根据地，发展系统集成业务，提高盈利能力。
• 重点发展食品、家电、纺织等传统制造业领域，以实现规模扩张。

结构总结

一、四大家族占据全球工业机器人本体市场半壁江山

• 全球工业机器人市场由四大家族主导，占据半壁江山。
• 2012年全球工业机器人销量15.9万台，年均增长6%，但受经济周期影响明显。
• 机器人本体市场趋于成熟，竞争激烈，盈利有限，系统集成业务是主要利润来源。

二、ABB：机器人业务与电力和自动化技术协同发展

• ABB是全球电力与自动化技术的龙头，2013年收入418.5亿美元，净利润27.9亿美元。
• 机器人业务收入占公司总收入的约3.3%，但对整体业务协同作用显著。
• 机器人业务发展迅速，但盈利能力较低，主要依赖电力与自动化产品的协同。

三、KUKA：汽车工业领域领先的机器人及自动化生产线供应商

• KUKA以汽车工业自动化起家，2013年收入23.6亿美元，净利润0.7744亿美元。
• 工业机器人和机器人系统业务收入占比分别为42%和59%，营业利润率分别为10.2%和5.8%。
• 机器人业务增长稳定，系统集成业务盈利能力较高。

四、FANUC：数控系统起家的全球机器人龙头

• FANUC是全球最大的数控系统供应商，2013年收入50亿美元，净利润14.6亿美元。
• 工厂自动化设备是其主要利润来源，营业利润率高达37.1%。
• 机器人业务收入占比约24%，盈利能力较低，主要依赖工厂自动化设备。

五、安川电机：伺服电机起步的亚洲工业机器人巨头

• 安川电机是全球伺服电机市场领先企业，2013年收入37.7亿美元，净利润0.8257亿美元。
• 机器人业务收入占比约36%，营业利润率约7.6%。
• 机器人业务增长迅速，但盈利能力有限，主要依赖伺服电机业务。

估值与前景

• 四大家族2013年平均PE为24倍，发那科最高达34.1倍，安川电机最低为19.3倍。
• 2020年后，中国工业机器人（包括系统集成）市场规模预计可达千亿以上。
• 若国内企业实现进口替代，有望成长出500-1000亿市值的龙头公司。

总结

• 四大家族均实现了从单一业务向系统集成业务的转型，盈利能力主要来自系统集成。
• 中国工业机器人市场正处于快速增长阶段，是未来主要竞争市场。
• 国内企业应抓住传统制造业升级机遇，发展系统集成业务，提高盈利能力。