20240513-国海证券-食品饮料行业2023年报及2024年一季报总结_白酒业绩与分红均兑现_大众品零食饮料增速优_44页_3mb

国海证券食品饮料行业研究总结

1. 行业整体表现

• 食品饮料板块2023年收入利润双增长，收入同比+66.1%，归母净利润同比+15.03%。
• 2024Q1延续增长趋势，收入同比+65.5%，归母净利润同比+15.59%。
• 烟酒消费复苏强劲，2024年1-3月烟酒类社零同比增速达12.5%，是全行业增速第三的品类。

2. 白酒板块分析

• 业绩稳健增长：2023年18家白酒上市公司收入/归母净利润分别同比+15.5%/+18.9%，2024Q1维持稳健增长（营收/归母净利润同比+14.9%/+15.9%）。
• 高端白酒领跑：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等龙头企业保持高增长，净利润增速普遍高于收入增速。
• 次高端崛起：区域次高端龙头（如山西汾酒、古井贡酒）表现优异，营收增速普遍超过20%。
• 结构分化加剧：高端酒增长稳健，次高端加速扩容，三四线品牌增长压力增大。
• 盈利能力提升：毛利率普遍上升，高端酒提价引领价值回归。
• 分红率提高：2023年16家白酒公司分红，分红率较2022年提升或持平，龙头公司分红力度较大。

3. 大众品板块分析

• 消费复苏分化：2023年大众品收入/归母净利润同比+7.9%/22.2%，2024Q1收入/归母净利润同比+0.8%/17.03%。
• 休闲零食：渠道红利和新品驱动增长，盐津铺子、三只松鼠、劲仔食品表现突出。
• 饮料及预调酒：东鹏饮料、香飘飘、百润股份等通过渠道拓展和新品放量实现较快增长。
• 调味品及餐饮供应链：需求分化明显，高端化产品需求增长，健康化成为主要趋势。
• 卤制品：同店增长承压，门店结构调整为先，毛利率改善带来盈利能力修复。
• 乳制品：整体承压，常温产品表现优于低温，区域乳企增速优于全国性企业。

4. 投资建议

• 白酒：重点推荐贵州茅台、山西汾酒、今世缘、泸州老窖、五粮液、古井贡酒等。
• 大众品：推荐百润股份、劲仔食品、三只松鼠、香飘飘、盐津铺子、东鹏饮料等。
• 核心逻辑：关注“三新”（新产品、新渠道、新团队）逻辑的公司，并重视分红率高的标的。

5. 风险提示

• 餐饮渠道复苏不及预期、宏观经济波动、行业政策变化、原材料价格波动、食品安全事件等。