20230826-浙商证券-卫星化学-002648.SZ-卫星化学点评报告_23H1业绩环比大幅改善_α-烯烃新项目加速推进_3页_445kb

卫星化学（002648）2023年中报业绩点评及展望

一、核心内容

1. 2023H1业绩简述

   • 营收同比增长638%至2,001亿元，净利润同比下降3413%至-184.3亿元；
   • 第二季度环比大幅改善，归母净利润同比虽降1031%，但环比增长6068%。
   • 业绩拐点显现，主因丙烷价格回落和新产能投产共同驱动。

2. 成本与产业链分析

   • C3产业链（丙烷产业链）丙烷-丙烯价差显著扩大，C2产业链乙烷-乙烯价差改善。
   • 子公司连云港石化单季净利润增长5636%，贡献业绩弹性。

3. 新项目进展

   • α-烯烃综合利用项目：总投资257亿元，建设250万吨/年α-烯烃装置、5套10万吨/年α-烯烃/POE装置等，延伸高端新材料产业链。
   • 技术自主性强，副产物氢气回收符合“双碳”目标。

4. 盈利预测与估值

   • 预计2023-2025年归母净利润413/589/653亿元，同比增速349%/42%/10%；
   • 当前PE（23年）122倍，首次覆盖“买入”评级，目标价对应PE86-77倍区间。

二、跟踪要点

• 关注原材料价格波动对短期业绩影响；
• 新项目投产进度及高端材料市场渗透率；
• 行业政策风险（如能耗、环保要求可能影响产能释放）。

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