20230818-浙商证券-舒华体育-605299.SH-舒华体育2023年中报点评报告_业务拓展致净利承压_激励落地+事件催化看好后续弹性_4页_465kb

舒华体育（605299）中报分析与展望

业绩概要

收入净利短期承压

• H12023：营收59亿元（降4%），归母净利4322万元（降8%），扣非净利增长5%。
• Q22023：营收34亿元（降1%），归母净利2876万元（降14%），扣非净利微增。

业务结构显著变化

• 室内器材大幅下滑：收入38.1亿元（*45% YoY）
• 室外路径强势增长：收入9.7亿元（+173% YoY）
• 展示架终端爆发：收入10.1亿元（+194% YoY）

盈利能力

• 毛利率回暖：30.0% (+0.9pp)
• 费用影响明显：销售费率上升18pp至10.7%，管理费率下行0.7pp至7.6%

战略信号

✅ 高层股权激励落地

• 140万股限制性股票，覆盖核心高管与骨干
• 目标：2023/2024年归母净利润下限（剔除激励后）分别为12.5/14.2亿元，同比增长14%/14%

行业催化剂

• 政策支持延续：全民健身设施、乡村振兴体育场馆建设持续推进
• 赛事驱动需求：多地大运会、亚运会等地标赛事带动健身消费升级
• 增长信心强：公司代工基础上构建自主品牌+全渠道布局

估值与评级

• 盈利预测：
  预计2023/2024/2025年归母净利为14/17/21亿元，同比增长27%/23%/21%
• 估值倍数：当前PE 35x→后续降至28x/23x（2024E/2025E）
• 投资结论：维持“买入”评级，看好体育器材龙头成长弹性