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舒华体育（605299.SH）2021年报及2022年一季报总结

核心内容概述

舒华体育于2022年4月28日发布2021年报及2022年一季报，展示了公司在2021年及2022年一季度的财务表现、市场布局及未来展望。公司积极拓展多维运动场景，推动产品智能化升级，并通过“TOC+TOB+TOG”渠道战略提升市场占有率。

主要财务表现

营收与利润

• 2021年营业收入：15.62亿元，同比增长5.25%。
• 2021年归母净利润：1.16亿元，同比下降15.45%。
• 2021年扣非后归母净利润：1.02亿元，同比下降21.52%。
• 2022年一季度营业收入：2.78亿元，同比下降13.74%。
• 2022年一季度归母净利润：0.13亿元，同比增长4.30%。
• 2022年一季度扣非后归母净利润：0.11亿元，同比下降12.17%。

毛利率与净利率

• 2021年综合毛利率：28.20%，同比下滑2.20pct，主要受原材料价格上涨影响。
• 2022年一季度综合毛利率：29.04%，同比增长3.00pct。
• 2021年净利率：7.41%，同比下滑1.82pct。
• 2022年一季度净利率：4.78%，同比增长0.83pct。

市场布局与产品策略

多维运动场景布局

• 全民健身室内化：2020-2021年承建百姓健身房超600家。
• 体育公园建设：参与建设陕西灞河右岸体育公园，为后续项目提供模板。
• 竞技体育领域：成为北京2022年冬奥会和冬残奥会官方健身器材供应商，提升品牌影响力。

产品智能化升级

• 舒华运动APP具备课程、直播、训练计划、社区等功能，深度满足用户需求。
• 2021年5月与华为合作推出搭载鸿蒙系统的“极智2代豪华商用跑步机”，实现物物互联突破。
• 公司持续推进产品迭代与创新，强化智能化产品竞争力。

渠道拓展与表现

渠道结构

• 直销渠道：2021年收入8.84亿元，同比增长10.57%。
• 经销渠道：2021年收入4.64亿元，同比增长13.45%；截至2021年末，共有230余家经销商。
• 外销渠道：2021年收入2.14亿元，同比下降22.31%。

电商渠道亮点

• 在天猫、京东、唯品会等平台开设直营旗舰店。
• 新增抖音线上销售模式，销售室内健身产品。
• 2021年京东3000元以上中高端跑步机销量行业第一。
• 动感单车、椭圆机等车类产品在京东销量同比增长78%。
• 天猫大型健身器械排名中表现突出，健身车销量同比增长39%。

投资建议与评级

• 投资评级：增持-A。
• 6个月目标价：10.15元。
• 当前股价（2022-04-28）：9.05元。
• 盈利预测：
  • 2022年营业收入：19.32亿元，同比增长23.69%。
  • 2022年归母净利润：1.65亿元，同比增长42.70%。
  • 2023年营业收入：22.78亿元，同比增长17.91%。
  • 2023年归母净利润：1.97亿元，同比增长19.04%。
  • 2024年营业收入：26.81亿元，同比增长17.69%。
  • 2024年归母净利润：2.41亿元，同比增长22.63%。
• 估值：
  • 2022年PE：23.0x。
  • 2023年PE：19.3x。
  • 2024年PE：15.8x。

风险提示

• 展示架产品客户集中风险：主要客户集中可能影响业务稳定性。
• 原材料价格波动风险：可能对毛利率和盈利能力造成压力。
• 汇率波动风险：外销业务受汇率影响较大。

财务指标概览

偿债能力与运营效率

• 资产负债率：2021年为29.1%，2022E为33.4%。
• 流动比率：2021年为2.04，2022E为2.01。
• 速动比率：2021年为1.32，2022E为1.42。
• 固定资产周转天数：从2021年的163天降至2022E的126天。
• 流动资产周转天数：从2021年的236天降至2022E的199天。

分红与股息收益率

• DPS（每股股息）：2021年为0.23元，2022E为0.23元，2023E为0.37元，2024E为0.42元。
• 分红比率：2021年为81.7%，2022E为57.3%，2023E为76.4%，2024E为71.8%。
• 股息收益率：2021年为2.5%，2022E为2.5%，2023E为4.0%，2024E为4.6%。

总结

舒华体育在2021年及2022年一季度通过渠道多元化与产品智能化提升竞争力，尽管受原材料上涨影响，但整体盈利能力和市场布局仍表现稳健。公司积极拓展ToC、ToB及ToG市场，尤其在电商渠道和智能产品方面取得显著进展。未来三年，公司预计实现持续增长，盈利能力有望逐步恢复。