20220314-天风证券-舒华体育-605299.SH-2021年实现归母净利润1.16亿同减15.45_疫情叠加原材料价格上涨带来业绩波动_看好未来to_G端驱动放量成长_7页_986kb

舒华体育（605299）2021年度总结

核心内容概览

舒华体育于2021年实现营业收入15.62亿元，同比增长5.25%，但归母净利润为1.16亿元，同比减少15.45%。业绩波动主要受到疫情缓解及原材料价格上涨的影响，其中Q4营收和净利润同比分别下降8.28%和39.58%。公司预计2022-2023年归母净利润分别为2.1亿元和2.4亿元，对应PE分别为25x和21x。

主要观点

• 收入增长与结构变化：

  • 展示用品收入同比增长35.94%，成为主要增长点。
  • 室内健身器材收入增长0.85%，室外健身路径收入下降9.10%，其他业务增长44.46%。
  • 境内收入增长11.54%，境外收入下降22.31%，主要受国外疫情和海运费上涨影响。

• 毛利率变化：

  • 全年毛利率为28.2%，同比下降2.20pct，主要由于原材料价格上涨。
  • 展示用品毛利率下降1.45pct，室内健身器材毛利率下降3.48pct，室外健身路径毛利率上升0.63pct，其他业务毛利率下降9.06pct。

• 费用率变化：

  • 期间费用率为17.36%，同比增加0.2pct，销售费用率和管理费用率略有上升，财务费用率下降0.71pct。

• 产品与渠道策略：

  • 公司积极打造全场景解决方案，涵盖家庭健身、商用健身、全民健身、体能训练、老年健身、校园体育六大产品线。
  • 推动产品智能化，推出舒华运动APP，并与华为合作发布搭载鸿蒙系统的“极智2代豪华商用跑步机”。
  • 渠道方面，经销商数量稳定，线上渠道增长迅速，新增抖音销售模式；toG渠道通过政府招标采购获得订单，主要销售室外路径和室内健身器材。

关键信息

财务数据和估值

投资建议

• 公司在体育政策刺激和行业需求增长的背景下，有望通过培育自主品牌、产品研发创新以及toG渠道资源放量进一步提升市场份额。
• 投资评级为买入（维持评级），目标价格未明确。

风险提示

• 展示架业务客户集中度较高。
• 应收账款较高，存在流动性风险。
• 室外健身路径业务收入波动较大。

总结

舒华体育2021年业绩受疫情和原材料价格上涨影响，整体呈现营收增长但净利润下滑的趋势。公司通过产品智能化和渠道多元化策略，持续拓展市场。未来，随着toG业务的推进和产品创新，公司有望实现业绩回升。