20220423-天风证券-舒华体育-605299.SH-22Q1实现归母净利润0.13亿同增4.30_智能化赋能产品力提升_看好未来to_G端驱动放量成长_6页_921kb

舒华体育（605299）2022年第一季度总结

核心内容

舒华体育发布2022年第一季度财务报告，显示其营业收入和净利润表现如下：

• 营业收入：2022Q1为2.78亿元，同比减少13.74%。
• 归母净利润：2022Q1为0.13亿元，同比增长4.30%。
• 归母净利率：2022Q1为4.78%，同比增长0.83个百分点。

主要观点

收入端分析

• 公司2021年Q1-Q4营业收入分别为3.22/4.06/3.61/4.73亿元，同比增长分别为48.2%、2.56%、1.64%、-8.28%。
• 2022Q1营收同比下滑，主要由于2021年疫情缓解，电商业务及出口销售增长导致基数较高。

毛利端分析

• 2022Q1毛利率为29.04%，同比提升3.00个百分点。
• 2021年Q1-Q4毛利率分别为26.04%、30.60%、25.11%、29.97%，同比分别变化-3.15pct、-0.80pct、-3.56pct、-1.35pct。
• 毛利率在2022年初基本保持稳定，但原材料成本上涨对毛利率预期产生一定影响。

费用端分析

• 2022Q1期间费用率为21.82%，同比增加3.66个百分点。
• 其中销售费用率增加1.77个百分点至10.02%，管理费用率增加1.25个百分点至8.88%，研发费用率增加0.57个百分点至2.88%，财务费用率微增0.07个百分点至0.04%。
• 公司持续推动产品智能化，进行产品迭代与创新，并积极布局线上渠道，如京东、天猫及抖音平台。

利润端分析

• 2022Q1归母净利率为4.78%，同比增长0.83个百分点。
• 2021年Q1-Q4归母净利润分别为0.13/0.45/0.20/0.38亿元，同比变化分别为+23.62%、+4.15%、-2.92%、-39.58%。
• 归母净利率分别为3.96%、11.11%、5.56%、8.01%，同比变化分别为-0.79pct、+0.17pct、-0.26pct、-4.15pct。

关键信息

产品与渠道策略

• 产品端：公司致力于提供全场景运动解决方案，尤其注重“室内化场景”，已累计承建百姓健身房600余家。同时，推出舒华运动APP，结合智能化软件与健身器材硬件，满足用户个性化健身需求。
• 渠道端：公司持续扩张经销渠道，并强化线上渠道，京东、天猫平台销量稳步增长，新增抖音销售模式。同时，积极拓展toG业务，通过政府招标获取室外路径及室内健身器材订单。

投资建议

• 预测：预计公司2022-2023年归母净利润分别为2.1亿元和2.4亿元，对应PE分别为25倍和21倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来在体育政策支持、行业需求增长、自主品牌建设、产品创新及toG端资源放量等因素的推动下，有望提升市场份额。

风险提示

• 客户集中度风险：展架业务客户集中度较高。
• 应收账款风险：公司应收账款较高，可能影响现金流。
• 室外路径业务波动风险：室外路径业务收入存在波动性。

财务预测摘要

财务比率

总结

舒华体育在2022Q1实现营业收入2.78亿元，同比减少13.74%，但归母净利润同比增长4.30%。公司通过智能化产品和全场景解决方案提升产品力，同时拓展线上渠道和toG业务，以应对市场变化。分析师预计公司未来两年净利润增长显著，维持“买入”评级。然而，需关注展架业务客户集中度、应收账款及室外路径业务收入波动等潜在风险。