20220705-渤海证券-大类资产配置周报_A股市场出现分化_石油偏强黄金偏弱_7页_939kb

A股市场出现分化，石油偏强黄金偏弱

核心内容概述

本报告分析了2022年7月上旬全球及中国宏观经济、股市、债市与大宗商品的走势，并基于当前形势提出了资产配置建议。整体来看，地缘政治局势、经济数据变化及货币政策动向对市场产生了重要影响，A股市场在经历连续上涨后出现分化，石油价格小幅上涨，黄金价格震荡下跌。

主要观点

1. 地缘政治动态

• 俄方控制卢甘斯克：7月3日，俄罗斯国防部长表示俄军与卢甘斯克武装已完全控制利西昌斯克市，标志着俄方对卢甘斯克地区的全面占领。
• 美国对乌援助：美国将再向乌克兰提供8.2亿美元的额外安全援助，这是自2021年8月以来，拜登第14次使用直接批准资金向乌提供武器。
• 援助总额：自俄乌冲突爆发以来，美国向乌克兰承诺的安全援助总价值已达约69亿美元。

2. 美欧经济数据下行

• 制造业PMI：美国6月Markit制造业PMI回落至52.7，ISM制造业PMI录得53，均低于市场预期，显示制造业需求放缓。
• 消费者信心：6月密歇根大学消费者现状和预期指数分别回落至53.8和47.5，表明消费者信心持续走弱。
• 欧元区表现：欧元区制造业PMI回落至52.0，欧盟经济景气指数为102.5，消费者信心指数为-23.6，显示经济前景悲观。
• 加息预期：美联储7月加息75BP的概率接近93%，预计9月、11月、12月分别加息50BP、25BP和25BP；欧央行也将于7月开启加息周期，这是其自2011年以来的首次加息。

3. 国内经济改善

• 制造业PMI：6月中采PMI指数重回扩张区间，生产指数升至52.8%，新订单指数重归扩张，显示供需双恢复。
• 出行限制放宽：《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》的发布降低了居民出行限制，有助于促进消费和跨境商业活动。
• 发电数据：六大发电集团日均耗煤量达到80万吨，已超过去年同期水平，显示工业生产逐步回暖。

4. 全球股市震荡调整

• 美欧股市下跌：美国三大指数（道琼斯、纳斯达克、标普500）均出现调整，跌幅分别为1.28%、4.13%和2.21%；欧洲股市集体下跌，法国CAC40和德国DAX分别下跌2.34%和2.33%。
• A股分化：A股市场出现结构性分化，上证指数上涨1.13%，恒生指数上涨0.65%，但创业板指数下跌1.50%。

5. 债市表现

• 美债收益率回落：受经济下行压力影响，美债收益率大幅回落，10年期和2年期收益率分别下行25BP和20BP至2.88%和2.84%。
• 国债收益率上行：6月PMI数据改善及央行政策支持下，10年期国债收益率小幅上行3BP至2.83%，中美国债利差倒挂幅度进一步收窄。

6. 大宗商品走势

• 油价小幅上涨：OPEC+宣布8月增产64.8万桶/日，但受产能瓶颈影响，增产更具象征意义，油价仍受供需偏紧支撑。
• 金价震荡下跌：黄金价格在美元指数强势上涨的压制下延续调整态势。

关键信息总结

资产配置建议

• 股市：行情结构化特征明显，行业配置将成为关键，需关注不同板块的相对表现。
• 大宗商品：短期原油供需格局仍支撑油价，但需警惕全球经济放缓、美欧对俄制裁及OPEC+增产对市场的影响。
• 黄金：短期以弱势震荡为主，但中长期美债实际收益率可能下行，有利于黄金价格走高，建议逐步增加黄金配置。

风险提示

• 地缘政治冲突加剧
• 全球疫情超预期发展
• 经济下行超预期
• 通胀持续恶化
• 政策推进不及预期
• 全球流动性紧缩超预期

投资评级说明

分析师声明与免责声明

• 本报告由渤海证券研究所分析师张佳佳、宋亦威、严佩佩撰写，具有证券投资咨询执业资格。
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