20250608-光大期货-大类资产策略周报_20页_939kb

报告摘要

光期研究见微知著 - 大类资产策略周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2025年6月第一周全球及中国大类资产的市场表现，结合美国经济数据、就业市场动态、央行政策预期以及大宗商品走势，总结出当前市场的主要趋势与未来展望。

主要观点与关键信息

1. 海外宏观：关注近期美元流动性波动

美国5月ISM服务业PMI指数：
- 指数为49.9，低于预期的52，显示服务业持续萎缩。
- 价格指数加快上升，反映高关税政策对经济的连锁反应，居民价格敏感度上升导致需求下滑。
美国5月ISM制造业PMI指数：
- 指数为48.5%，连续4个月环比下降，连续3个月低于50%。
- 制造业供需两侧持续收缩，原材料库存指数降至46%，表明关税政策对进出口的影响已传导至库存领域。
美国5月ADP就业数据：
- 增加3.7万人，远低于预期的11.4万人，显示就业市场出现疲软迹象。
- 金融与酒店行业新增就业表现不佳，企业招聘速度放缓至两年最低水平。
美国5月非农就业数据：
- 新增非农就业13.9万人，高于预期的12.6万人。
- 失业率维持在4.2%，显示就业市场短期仍具韧性。
欧美央行降息路径：
- 根据Fed Watch数据，6月和7月美联储大概率不降息，9月降息概率为51.8%。
- 美联储对降息保持审慎态度，数据支持其“观望”策略。

2. 大类资产表现

权益类资产：
- 美股周内小幅上涨，但短期内关税与高利率将限制企业盈利，市场存在反复可能。
- MSCI世界领先指数上涨0.83%，MSCI世界指数上涨0.68%，MSCI发达国家指数上涨1.30%，MSCI新兴市场指数上涨2.19%。
- 国内A股市场一季报数据表现强弱互现，显示上市公司盈利仍在筑底，但有回升迹象。
- A股估值处于历史中位，新增人民币贷款偏弱，未来类平准基金可能维持估值平稳。
债权类资产：
- 美债收益率大幅上行，1年期美债收益率上调3个基点至4.14%，2年期上调15个基点至4.04%，5年期上调17个基点至4.13%，10年期上调10个基点至4.51%。
- 美债10年期与2年期利差收窄至47bp，收益率曲线凸度有所改善。
- 国内债市因资金面担忧而震荡，但央行提前公布逆回购操作缓解市场担忧，债市呈现小幅牛陡走势。
- 下周资金面紧张预期走弱，债市有望偏强震荡。
汇率方面：
- 美元指数周内下跌0.24%，报收99.2040，显示市场对美元信心减弱。
- 美元兑人民币汇率小幅下跌，报收7.1845，离岸人民币报收7.1793。
- G7主要货币兑美元均小幅走强，欧元/美元涨0.63%，英镑/美元涨0.81%，瑞士法郎/美元涨0.01%。
大宗商品：
- 国际原油持续反弹，美伊问题僵局与OPEC+增产低于预期推动油价上行。
- COMEX黄金因市场对美国经济硬着陆担忧增加，以及美债期限溢价上行，获得避险与对冲需求支撑。
- 国内商品期货市场资金净流入90.97亿元，表现分化，铜、螺纹钢、生猪、铁矿石等品种资金净流入，黄金、原油、PTA、豆一资金净流出。

3. 下周关注重点

国内：
- 5月CPI同比（前值-0.1%）
- 5月PPI同比（前值-2.7%）
- 5月M2货币供应同比（前值8%）
- 1至5月社会融资规模增量（前值163400亿人民币）
- 5月进口同比（按美元计，前值-0.2%）；出口同比（前值8.1%）
海外：
- 美国5月核心CPI同比（前值2.8%，预期2.9%）；环比（前值0.2%，预期0.3%）
- 美国5月CPI同比（前值2.3%，预期2.5%）；环比（前值0.2%，预期0.2%）
- 美国5月核心PPI同比（前值3.1%）；环比（前值-0.4%，预期0.3%）
- 美国5月PPI同比（前值2.4%）；环比（前值-0.5%，预期0.2%）
- 美联储公布《美国季度金融账户报告》
- 美国6月密歇根大学消费者信心指数初值（前值52.2，预期52）