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原油大幅反弹，黄金延续上涨 —— 大类资产配置周报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年8月2日当周全球及中国宏观经济、股市、债市和大宗商品市场的表现，并提出相应的资产配置建议。整体来看，地缘政治局势、美联储政策动向、国内经济数据及市场情绪是影响资产价格的主要因素。

主要观点与关键信息

地缘政治动态

• 美再向乌提供5.5亿美元安全援助：美国继续对乌克兰提供支持，显示其在俄乌冲突中的立场未变。
• 乌克兰运粮船首次启航出海：标志着乌克兰粮食出口逐步恢复，对全球粮食市场有积极影响。
• 冲突持续160天：地缘政治不确定性仍存，可能对大宗商品价格形成支撑。

美联储政策动向

• 7月加息75BP，联邦基金利率升至2.25%-2.50%：符合市场预期，但核心通胀数据（4.8%）略超预期。
• 9月缩表加速：MBS缩减上限将升至350亿美元/月，国债缩减上限升至600亿美元/月。
• 鲍威尔偏鸽派表态：暗示未来加息节奏可能放缓，市场对流动性预期有所改善。

国内经济形势

• 政治局会议弱化全年经济增长目标：强调“质”的要求，政策重心转向高质量发展。
• 7月制造业PMI回落至49.0%：再次降至荣枯线以下，显示经济景气水平回落，恢复基础不牢。
• 生产和新订单双降：供需两端走弱，反映企业经营压力加大。

股市表现

• 美欧股市持续反弹：道琼斯上涨2.97%，纳斯达克上涨4.70%，标普500上涨4.26%。
• A股弱势调整：上证综指下跌0.51%，创业板指数下跌2.44%，显示市场信心不足。
• 行业表现分化：房地产、汽车和机械设备涨幅居前，医药生物、食品饮料和社会服务跌幅居前。

债市动态

• 美债收益率下行：10年期美债收益率降至2.67%，2年期降至2.89%，收益率曲线倒挂幅度加大。
• 中国国债收益率小幅下行：10年期和1年期国债收益率分别下降5.78BP和7.67BP，至2.73%和1.83%。
• 中美利差由负转正：反映美元走弱及中美货币政策差异。

大宗商品走势

• 原油价格大幅反弹：主要受欧洲能源供应担忧和美国原油库存下降影响，短期支撑高油价。
• 黄金延续上涨：受益于美元指数回落和美债实际收益率阶段性下行，地缘政治风险也推升金价。

资产配置建议

股市

• 偏成长类板块：与经济高质量发展相匹配的行业（如科技、新能源等）存在博弈机会。
• 有持续业绩支撑的板块：如消费、医疗等，可能在市场波动中表现更稳健。

大宗商品

• 原油：短期关注OPEC+会议对增产的指引，中期关注全球经济增长和美欧对俄制裁。
• 黄金：受益于美元回落和实际收益率下行，地缘政治不稳定也利好黄金。

风险提示

• 地缘政治冲突加剧：可能影响能源和粮食供应，推高大宗商品价格。
• 全球疫情超预期发展：对经济复苏和市场情绪构成压力。
• 全球经济下行超预期：可能导致资产价格整体承压。
• 通胀持续恶化：影响货币政策方向和资产配置策略。
• 政策推进不及预期：可能影响市场对经济“质”的提升信心。
• 全球流动性紧缩超预期：可能加剧市场波动，尤其是股市和债市。

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• 本报告由渤海证券研究所分析师张佳佳、宋亦威、严佩佩共同撰写。
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