20220705-财信证券-2022年第三季度大类资产配置_26页_2mb

大类资产配置报告总结

核心内容概述

本报告为2022年第三季度大类资产配置分析，涵盖第二季度资产配置组合表现、宏观分析及资产配置建议。报告指出，全球通胀压力持续，地缘冲突和货币政策收紧对市场造成影响，国内经济虽逐步修复但面临不确定性，建议股票>债券>现金>商品的配置顺序。

主要观点

第二季度资产配置表现

• Risk parity组合：累计收益为1.052%，年化波动率2.25%，最大回撤1.19%，最大亏损-0.89%。
• CVaR+Risk parity组合：累计收益为1.240%，年化波动率4.32%，最大回撤2.73%，最大亏损-2.36%。
• Blacklitterman组合：累计收益为1.239%，年化波动率5.64%，最大回撤4.21%，最大亏损-3.89%。
• 风险收益比：Risk parity组合夏普比率为1.90，CVaR+Risk parity组合为1.17，Blacklitterman组合为0.89。
• 资产配置权重：
  • Risk parity组合：权益类6.82%，债券类70.24%，商品类2.93%。
  • CVaR+Risk parity组合：权益类20.52%，债券类57.74%，商品类6.74%。
  • Blacklitterman组合：权益类40.93%，债券类39.03%，商品类10.04%。
• 货币基金配置：三种组合分别配置20%、15%和10%的货币基金。

收益与风险归因

• 收益贡献：主要来自权益类、债券类和现金类资产，商品类资产为拖累项。
• 风险贡献：主要来自权益类和商品类资产。
• 具体表现：
  • 权益类：贡献收益40.91%~75.25%，风险贡献75.25%~93.81%。
  • 债券类：贡献收益30.78%~42.78%，风险贡献1.05%~10.76%。
  • 商品类：贡献收益-4.33%~1.65%，风险贡献0.33%~6.64%。
  • 现金类：贡献收益9.98%~10.00%，风险贡献0.00%~0.00%。

宏观分析

• 海外经济：
  • 通胀压力：全球高通胀韧性，CPI超预期，能源和粮食价格持续上行。
  • 货币政策：美联储激进加息，欧央行可能在9月加息50个基点，流动性趋紧。
  • 地缘冲突：俄乌冲突加剧全球不确定性，经济衰退预期升温。
• 国内经济：
  • 经济修复：供需全面转好，制造业PMI回升，经济进入弱修复阶段。
  • 疫情缓解：上海全面解封，消费信心逐步恢复。
  • 社融数据：总量超预期，但结构仍不理想，信用债和利率债分化。

关键信息

资产配置建议

• 股票：配置权重最高，推荐消费、汽车、智能消费、建材、金融和新能源ETF。
• 债券：配置权重次之，推荐利率债和信用债。
• 商品：配置权重较低，推荐原油和豆粕ETF。
• 现金：维持标配，具备一定安全边际。

风险提示

• 海外市场风险：加息和缩表可能继续，流动性趋紧。
• 疫情反复风险：国内疫情仍存在不确定性。
• 货币政策超预期：可能对市场造成冲击。
• 经济恢复不及预期：影响资产表现。

图表与数据

• 图1：2022Q2净值变化曲线。
• 图2-18：涵盖全球通胀预测、CPI数据、社融数据、M1/M2走势等关键指标。
• 表1-41：详细列出各类资产收益、波动率、风险贡献等数据。

结论

2022年第三季度，全球通胀仍居高不下，地缘冲突加剧市场不确定性。国内经济虽处于弱修复阶段，但“稳货币+宽信用”政策持续发力，推动权益类资产表现。建议以股票为核心配置，其次为债券、现金和商品，其中商品配置比例可适当降低。同时，需警惕海外货币政策收紧和疫情反复等风险。