20220908-兴证国际证券-移卡-09923.HK-支付业务费率提升_到店电商高速发展_8页_1mb

TMT公司分析总结

核心内容

TMT公司（股票代码：09923.HK）是一家专注于支付及本地生活服务的科技企业，其核心业务包括一站式支付服务、到店电商服务及商户解决方案。公司近期表现出较强的盈利能力与增长潜力，特别是在支付业务和到店电商领域。

主要观点

• 支付业务表现稳健：公司支付业务在2022年H1实现收入12.72亿元，同比增长21.8%。支付业务费率提升至12%，且公司占据中国非银行独立二维码支付服务最高市场份额，具备显著的定价能力。
• 到店电商业务快速增长：2022年H1到店电商GMV达14亿元，同比增长1789.7%。预计全年GMV将达28-35亿元，且公司有望在三季度实现盈亏平衡。
• 商户解决方案业务运营改善：尽管2022年H1收入下降33.3%，但毛利率大幅提升至82.1%。公司通过数字化解决方案提升商户转化效率，未来活跃商户解决方案商家数增速有望超越支付业务。

关键信息

财务数据

业绩表现

• 营业收入：2022年H1实现16.42亿元，同比增长17.1%。
• 毛利：2022年H1实现5.29亿元，同比增长52.1%，毛利率达32.2%。
• 经调整EBITDA：2022年H1经调整EBITDA为6970.7万元，去除到店电商后经调整EBITDA为2.29亿元，同比增长94.9%。
• ROE：2022年H1 ROE为13.2%，预计2024年将达到15.9%。

收入结构

支付业务增长驱动因素

• 费率提升：支付业务整体费率同比增长1.5pct至12%。
• 渠道拓展：公司拥有近1.6万家渠道合作伙伴，与近100家商业银行合作，活跃支付服务商户数达760万，消费者数近10亿。
• 抗风险能力：支付业务覆盖国内超300个城市，疫情对整体增长影响较小。

到店电商增长驱动因素

• SKU数量增长：平台SKU数超20.53万个，同比增长1570.2%。
• KOL生态优势：公司拥有近450万KOL，通过短视频平台引流，提升消费者留存。
• 价格优势：团购套餐价格比其他主流平台低30%-50%，吸引商户和消费者。

收购协同效应

• 鼎鼎文化旅游收购：2021年11月收购千千惠母公司鼎鼎文化旅游60%股权，提升到店电商的GMV及盈利能力。
• 毛利率提升：截至2022年H1，到店电商毛利率提升至57.1%，区域性站点接近一半实现盈利。

风险提示

• 疫情反复风险
• 监管政策不确定性
• 支付行业竞争加剧
• 到店电商增长不及预期

投资建议

• 评级：审慎增持
• 目标价：28.6港元
• 建议理由：公司支付业务基本盘稳健，费率有望持续提升；到店电商凭借抖音本地生活优势快速成长，预计全年GMV达28-35亿元；商户解决方案业务毛利率显著提升，未来增长潜力大。

财务预测

财务比率

总结

TMT公司在支付业务和到店电商领域展现出强劲的增长动力与盈利能力。支付业务在竞争格局改善与费率提升的推动下保持稳健增长，而到店电商凭借短视频平台的流量优势与协同效应实现爆发式增长，预计在三季度实现盈亏平衡。尽管商户解决方案业务因疫情有所下滑，但其毛利率显著提升，显示出良好的运营效率。公司整体财务状况稳健，未来增长可期，建议投资者审慎增持，目标价为28.6港元。