20240306-国海证券-移卡-09923.HK-2023年财报前瞻_支付业务短期调整_到店业务竞争加剧_5页_247kb

移卡（9923HK）2023年财报前瞻分析总结

核心评级与财务展望

• 评级：买入（维持）
• 2023年预计总营收391亿元（YoY+15%），净利润01亿元（YoY-85%），主要受支付业务一次性调整影响。
• 支付业务预期收入345亿元（YoY+25%），GPV增长29%至29万亿元；商户解决方案收入37亿元（YoY+20%），到店电商业务收入10亿元（YoY-72%）。

支付业务分析

• 支付业务稳健增长：活跃商户数量增至937万（YoY+15%），GPV同比增长29%；费率微降至120个基点。
• 监管影响：央行全面落实259号文可能加速行业出清，利好头部机构。

到店业务分析

• 收入下降：2023年到店电商服务营收同比下降72%，主要因合伙人模式扩张稀释takerate及竞争加剧。
• 扭亏进展：公司持续推进降本增效，争取进一步减亏，尽管GMV增长37%至45亿元。

投资建议与估值

• 盈利预测调整：2023-2025年营收分别为39/53/63亿元，净利润分别为02/41/60亿元；EPS摊薄为01/11/16元。
• 估值：目标市值84亿元人民币（基于2024年），目标价21港元；P/E为10X至7X。
• 推荐理由：支付业务增长稳健，费率可能受益于监管出清；到店业务持续减亏，维持“买入”评级。

风险提示

• 主要风险：支付行业竞争加剧、监管政策调整、到店电商竞争、业务发展不及预期。

数据来源： 国海证券研究所，基于Wind资讯分析。