20230825-交银国际证券-移卡-09923.HK-支付业务支撑盈利扩张_到店承压；下调目标价_7页_402kb

移卡（9923HK）研究报告总结

支付业务表现

2023年上半年支付业务收入21亿元人民币，同比增长26%，环比增长16%，主要由支付规模（GPV）同比增长33%驱动；支付GPV为14万亿元人民币，是去年同期的1.3倍。收入结构变动及代理商激励措施推动支付费率提升，从0.131%升至0.143%。上调2023年全年支付GPV至29万亿元人民币，维持支付收入预期为38亿元，但将费率上调0.08个百分点。

到店业务调整

2023年上半年到店业务收入6,000万元，同比下降63%，环比下降69%，主要因佣金率下调至25%。虽然到店GMV同比增79%，但收入压力仍然存在。预计全年收入将继续承压，但预计2024年实现盈亏平衡。

估值调整

基于支付业务及非经常性收入调整，分析师下调2023/24年收入及净利润预期。维持“买入”评级，将目标价从28港元下调至21港元，对应2024年15倍市盈率。较当前价格仍有25%潜在上涨空间。风险因素包括支付GPV增长不及预期、到店竞争加剧等。

关键财务数据预测

2023E收入预计4,393百万人民币，同比增长18%；净利润预计154百万人民币，同比下降63%。2024E收入5,580百万人民币，同比增长28%；净利润预计507百万人民币，同比增长99%。

行业投资对比

报告中列举了多家互联网及电商公司当前评级和目标价，涵盖B站、哔哩哔哩、拼多多等。

注：以上内容摘要基于报告关键信息提炼而成，保持原始含义，不包含任何未经核实数据。