20220219-中泰证券-移卡-09923.HK-业务协同持续加强_到店电商业务打开新市场空间_5页_736kb

移卡（9923.HK）公司总结

核心内容概述

移卡（9923.HK）是一家专注于金融科技领域的公司，核心业务为支付服务及增值服务。公司持续加强业务协同，通过支付业务拓展商户及消费者资源，并借助数据积累和算法优化，推动到店电商等新业务的发展，打开新的市场空间。分析师戴志锋与陆婕维持“买入”评级，认为公司长期发展潜力大。

主要观点

• 支付业务为核心：支付业务是公司的基础，也是收入的主要来源。公司通过加快市场拓展，扩大支付服务商户规模，增强生态圈建设，支撑业绩增长。
• 增值服务布局深入：公司通过SAAS服务、营销服务和金融科技服务等增值服务，实现流量变现，增强盈利能力和市场竞争力。
• 营销业务转型：营销业务从受监管影响较大的行业（如教育、游戏、互联网金融）向支付服务商商户转移，推动线下商户线上化发展，实现线上线下导流。
• 到店电商加速发展：通过收购千千惠，公司获得优质套餐供给能力、微信销售网络和新媒体流量运营能力，结合线下资源，快速推进到店电商业务。
• 财务预测积极：公司预计2021/2022/2023年营业收入分别为29.94亿、44.10亿、60.38亿元，归母净利润分别为3.90亿、4.41亿、6.16亿元，经调整净利润分别为4.30亿、4.86亿、6.66亿元，显示公司未来增长潜力较大。
• 估值合理：当前股价23.15港元，对应2022年PE为19倍，2023年PE为14倍，具有一定的投资吸引力。

关键信息

支付业务发展

• 支付业务为公司提供稳定收入来源。
• 截至2021H，公司已与超过1.3万家代理机构合作，活跃支付服务商户达627万户。
• 前三季度总交易量达1.56万亿，预计2021年可突破2万亿。
• 二维码支付日交易笔数峰值接近4200万笔，处于行业领先地位。

增值服务进展

• SAAS服务：持续优化服务模块，协助商户提升经营效率，收入保持高增。
• 营销服务：2021H收入同比增速达68.5%，通过线下场景拓展和线上广告渠道（如收购创信众）实现增长。
• 金融科技服务：保持稳健增长，为公司提供多元收入来源。

到店电商业务

• 公司自2020年下半年开始布局到店电商，通过整合支付业务资源，强化数据与算法能力，提升交易效率。
• 收购千千惠后，公司获得微信销售网络、套餐供给能力和新媒体流量运营能力，进一步推动到店电商发展。

财务预测

财务指标分析

• 毛利率：从2019年的28.65%增长至2022年的28.07%，整体保持稳定。
• 净利率：从2019年的3.75%提升至2023年的10.20%，显示盈利能力增强。
• 每股收益：预计从2021年的0.86元增长至2023年的1.36元，增长显著。
• 资产负债率：从2019年的124.43%下降至2023年的52.55%，财务结构逐步优化。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致支付需求下降。
• 行业竞争加剧：可能压缩支付业务费率。
• 增值服务发展不及预期：影响整体盈利能力。
• 到店电商竞争加剧：可能影响市场拓展速度。

结构化总结

业务发展

• 支付业务：持续拓展，成为公司收入基础。
• 增值服务：SAAS、营销、金融科技服务协同发展，推动收入多元化。
• 到店电商：通过收购千千惠，快速布局，增强市场竞争力。

财务表现

• 收入：2021年预计达29.94亿元，2023年预计达60.38亿元。
• 利润：归母净利润从2021年的3.90亿元增长至2023年的6.16亿元。
• 估值：当前PE为19倍，未来PE有望降至14倍，具备投资价值。

投资评级

• 股票评级：买入（维持）
• 行业评级：增持

增长路径

• 支付服务：扩大商户规模，增强用户粘性。
• 数据积累：通过支付业务积累用户和商户数据，赋能增值服务。
• 协同效应：各业务板块协同增强，推动整体业绩增长。

总结

移卡（9923.HK）在支付业务的基础上，持续拓展增值服务，推动营销业务转型，并加速布局到店电商，增强市场竞争力。公司财务表现稳健，收入和利润均保持增长趋势，估值合理，分析师维持“买入”评级。未来，公司有望通过业务协同与数据驱动实现持续增长，打开新的市场空间。