20230329-山西证券-圣农发展-002299.SZ-2022年筑底_2023年有望进一步趋好_5页_407kb

圣农发展（002299.SZ）总结

核心内容

圣农发展是一家主要从事畜牧养殖及食品加工的企业。2022年公司实现营业收入168.17亿元，同比增长16.15%；归属净利润4.11亿元，同比下降8.33%。2023年3月29日，公司收盘价为24.10元，年内最高价为27.65元，最低价为15.82元。公司2022年年报显示，其盈利水平呈现前低后高的趋势，尤其在第四季度大幅回升，净利润同比增长174.13%。

主要观点

• 养殖板块表现：2022年养殖板块收入104.43亿元，同比增长16.97%；毛利率为5.25%，同比上升0.53个百分点。鸡肉销量114.11万吨，同比增长8.12%。上半年受原料价格上涨和需求低迷影响，毛利率下滑至0.51%；下半年随着需求改善和价格上涨，盈利水平明显提升。

• 食品加工板块：2022年食品深加工板块收入49.90亿元，同比增长7.42%；毛利率为17.07%，同比上升0.45个百分点。C端销售额突破14亿元，同比增长64%，其中“脆皮炸鸡”年销售额突破2亿元。公司持续推出新品，如香煎鸡胸肉、手枪腿等，产品渗透率和市场影响力不断提升。

• 种鸡业务增长潜力：公司自有种源“圣泽901”2022年销售父母代种鸡雏655万套，其中对外销售145万套，市场份额居于国内首位。江西资溪祖代场已建成，具备1750万套年供种能力，种鸡业务有望成为新的增长点。

• 投资建议：分析师陈振志维持“买入-B”评级，预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.26亿元、21.32亿元、26.24亿元，对应EPS分别为0.82元、1.71元、2.11元。当前股价对应2023年PE为30倍，PB为2.9倍，预计未来估值将进一步下降。

关键信息

• 2023年展望：随着上游饲料原料价格压力趋缓、行业供需格局改善，公司经营基本面有望进一步趋好。

• 风险提示：畜禽疫情、自然灾害、原料涨价及运输不畅等风险可能影响公司业绩。

财务数据概览

估值与盈利预测

• 成长能力：营业收入增速分别为5.3%、16.2%、14.6%、16.8%、12.5%。
• 归属于母公司净利润增速：-78.0%、-8.3%、149.7%、107.8%、23.1%。
• 盈利预测：公司盈利能力和估值水平预计将持续改善，未来三年净利润有望显著增长。

投资评级说明

• 公司评级：买入（预计涨幅领先基准指数15%以上）。
• 行业评级：未明确，但根据公司表现，预计在行业领先大市。
• 风险评级：B（预计波动率大于基准指数）。

分析师承诺与免责条款

分析师陈振志承诺以独立、客观的态度进行研究，确保信息来源合法合规，研究方法专业审慎。同时，公司声明不承担因使用本报告而产生的任何损失，并提醒投资者注意市场风险和信息不确定性。

联系方式

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