20220824-国海证券-圣农发展-002299.SZ-2022中报点评报告_养殖行情有望改善_C端销售持续向好_5页_342kb

圣农发展（002299）2022中报点评总结

核心内容

圣农发展（002299）在2022年上半年实现了营业总收入75.27亿元，同比增长11.16%，但归母净利润为-9879.55万元，同比下降135.96%。Q2公司营收41.48亿元，归母净利润-3346.14万元，主要受到上游原材料价格高企和下游鸡价低迷的双重影响，导致盈利承压。

主要观点

• C端销售持续向好：公司C端产品销售表现亮眼，整体销售额同比提升超过60%，出口环节同比增长30%。爆品策略效果显著，如脆皮炸鸡、嘟嘟翅、鸡排等产品销售额占比大幅提升。
• 深加工板块表现稳健：在行业普遍亏损的背景下，食品深加工板块实现盈利，同比增长18.69%，成为公司第二发展曲线的重要支撑。
• 产能扩张稳步推进：公司白羽鸡养殖产能接近6亿羽，食品深加工产能合计超过43.32万吨，位居全国第一。2022年上半年累计资本支出10.21亿元，主要用于原种项目、技改和新增产能。

关键信息

财务表现

费用与现金流

• 销售费用：1.85亿元，同比增长50.57%，主要因销售规模扩大和品牌建设投入增加。
• 研发费用：5029.74万元，同比增长40.83%，原种鸡育种项目投入加大。
• 经营活动现金流：-2.42亿元，同比下降135.87%，主要因销售价格低迷、原料成本高企及预付采购款增加。
• 筹资活动现金流：同比增长305.94%，主要得益于债务融资，且股利支付减少。

投资预测

盈利能力预测

市场表现

• 股价表现：当前价格20.18元，近一年涨幅7.1%，优于沪深300指数（-14.0%）。
• 估值指标：
  • P/E：37.03倍（2022E）
  • P/B：2.37倍（2022E）
  • P/S：1.40倍（2022E）
  • EV/EBITDA：6.18倍（2022E）

风险提示

• 疫病风险
• 原材料价格波动风险
• 鸡肉价格波动风险
• 经营模式风险
• 公司业绩预期不达标的潜在风险

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级依据：公司具备全产业链优势，C端销售持续向好，深加工板块增长潜力大，长期发展值得期待。

研究团队

• 程一胜：农业首席分析师，上海财经大学硕士，2021年加入国海证券，覆盖农业全产业链。
• 王思言：格拉斯哥大学经济学硕士，2021年加入国海证券，研究方向为养殖、动保、宠物等领域。

估值标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

免责声明

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