20221110-中原证券-圣农发展-002299.SZ-2022年三季报点评_三季度业绩扭亏_自有种源优势凸出_5页_911kb

圣农发展（002299）2022年三季报点评总结

核心内容

中原证券分析师唐俊男对圣农发展（002299）2022年三季报进行了点评，认为公司三季度业绩实现扭亏为盈，展现出良好的增长潜力和行业竞争力。研究助理张蔓梓协助完成报告。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司实现营业收入123.53亿元，同比增长18%；归母净利润1.92亿元，同比下降47.83%。但第三季度业绩显著改善，营收48.25亿元，同比增长30.52%；归母净利润2.91亿元，同比增长210.39%。
• 行业趋势：养殖行业呈现“猪鸡共振”趋势，肉鸡价格回暖，带动公司盈利能力提升。Q3肉鸡均价为9.37元/公斤，环比上涨0.97%，同比上涨18.61%。
• 种源优势：公司自主研发的“圣泽901”种鸡打破国外垄断，保障上游供应并形成成本优势。2022年该品种已实现对外销售，下半年订单饱满，成为公司发展的重要支撑。
• C端布局：公司持续打造C端大单品，如脆皮炸鸡、嘟嘟翅、鸡排等，上半年C端收入已超2亿元，对稳定盈利起到关键作用。
• 财务预测：预计公司2022-2024年每股收益分别为0.39、1.12、1.38元，对应2023年市盈率22倍。首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

市场数据（2022-11-09）

• 收盘价：25.50元
• 一年内最高/最低：26.20/16.08元
• 沪深300指数：3,714.27
• 市净率：3.27倍
• 流通市值：313.57亿元

基础数据（2022-09-30）

• 每股净资产：7.80元
• 每股经营现金流：0.55元
• 毛利率：7.47%
• 净资产收益率（摊薄）：1.98%
• 资产负债率：49.39%
• 总股本/流通股：124,375.32/122,969.53万股

业绩亮点

• 第三季度扭亏为盈：受益于管理优化与鸡肉产品价格回暖，公司实现显著盈利增长。
• 研发投入增加：2022年前三季度研发费用同比增长46.42%，推动“圣泽901”种鸡技术发展。
• C端收入增长：上半年C端大单品收入超过2亿元，占比显著提升，增强品牌影响力。

风险提示

• 原料价格波动
• 肉鸡价格波动
• 食品安全问题
• 产能扩张不及预期

财务预测与估值

财务指标趋势

• 毛利率：从20.30%（2020A）下降至7.91%（2022E），但2023E回升至12.01%。
• 净利率：从14.85%（2020A）下降至2.90%（2022E），2023E回升至7.29%。
• ROE：从21.44%（2020A）下降至4.83%（2022E），2023E回升至12.35%。
• 资产负债率：从36.22%（2020A）上升至47.77%（2022E），但2024E预计降至42.83%。
• 流动比率：从0.66（2020A）上升至0.91（2024E）。
• 速动比率：从0.20（2020A）上升至0.43（2024E）。

投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上
  • 同步大市：行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间
  • 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：公司相对大盘涨幅5%至15%
  • 观望：公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：公司相对大盘跌幅5%以上

估值与成长性

公司预计在2023年实现较高的盈利增长，市盈率从70.76（2021A）下降至22.67（2023E），反映市场对公司未来增长的信心。随着“圣泽901”种鸡的推广及C端产品的深化布局，公司具备持续增长潜力。

总结

圣农发展在2022年第三季度实现业绩明显改善，主要得益于成本控制与鸡肉产品价格回暖。公司拥有自主研发的“圣泽901”种鸡，形成技术壁垒与成本优势，同时加大C端产品布局，提升品牌价值。财务数据显示公司成长性逐步恢复，估值趋于合理，首次覆盖给予“增持”评级。未来需关注行业周期波动、原材料价格及产能扩张等风险因素。