20240617-华联期货-橡胶周报_原料坚挺支撑胶价_37页

华联期货橡胶周报核心观点总结

1. 宏观背景：信用货币贬值和全球赤字持续使市场对滞涨有所期待，国内政策支持力度大，但美元高利率仍带来硬着陆风险。文华商品指数在去年九月高点前承压回调，而目前的经济政策可能形成支撑。

2. 供应端：本周期内，天然橡胶产量虽有小幅增长，但天气情况仍扰动原产地原料上量，东南亚市场特别是泰国杯胶价格创新高，但加工厂利润低下。ANRPC报告显示，2024年1-4月成员国天然橡胶产量同比下降近15%，全球供应仍面临压力。厄尔尼诺周期推后，当前拉尼娜状况可能对2024年下半年的产出带来不利影响。

3. 需求端：国内市场表现疲软，5月重卡销量环比下降9%，商用车需求承压，尤其是全钢胎配套需求近年呈现震荡下行趋势。乘用车市场虽保持历史高位销量，但车企价格竞争激烈，抑制需求增长；海外汽车销量总体表现一般，日本为例销量反弹后再度下滑。

4. 产业库存：青岛干胶库存去库速度较快，合成胶厂内库存降至两年多低点，但全钢胎成品库存累库。交易所方面，rubber（ru）交割品库存维持在十年低位，NR交易所库存升至历年最高。

5. 价格与策略：rubber现货价格虽回调但仍处于五年高位区间，ru基差显示现货对期货价差保持高位。多头策略建议关注10500-11500区间参与机会。存在较大风险因素包括天气变化、汽车产销量波动、宏观流动性及行业政策变动。

总体来看，尽管原料端支撑力度较大，需求端则略显疲软，但综合供需格局及政策面利好，现货市场表现仍将围绕前期高点维持震荡运行结构。期间需重点关注厄尔尼诺影响、进口量变化以及汽车市场终端数据的协同变化。