> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货橡胶周报总结 ## 核心内容概述 本周报主要分析了天然橡胶（RU）和合成橡胶（NR、BR）的市场动态，包括价格走势、库存变化、供需情况以及相关策略和风险提示。整体来看，天然橡胶价格保持强势，合成胶价格则持续回调，市场整体呈现天然橡胶强于合成胶的趋势。 --- ## 主要观点 - **宏观环境**：地缘局势不确定性依然存在，但整体趋势向好。波斯湾产油国输出缺口导致全球石化产品供应链混乱，但海峡通行量上升缓解了部分压力。油价承压，货币贬值支撑大宗商品，但美联储政策变动带来短期扰动。 - **供应端**：ANRPC数据显示，2025年前四月产量微幅减少，全球天然橡胶产量自2019年后高位震荡略有走高。天胶供应大周期拐点已到，原料价格坚挺，胶农库存在24-25年高位出清，当前高价会刺激产出，但短期上量有限。 - **需求端**：油价高企和我国GDP目标下调对橡胶宏观需求形成利空。长期来看，新能源汽车渗透率上升和汽车保有量增长利好橡胶基础需求；地产政策放宽和大基建预期对橡胶需求有支撑。出口数据亮眼，尤其是乘用车和工程机械出口，海外全钢胎需求看好，但半钢胎替换需求受油价影响。 - **库存端**：青岛库存处于较高水平，最新三期连续去库并加速，后期需留意边际变化。交易所RU仓单处于十年低位，NR仓单处于中位偏低。顺丁橡胶库存处于中性偏低水平，而丁二烯库存处于近年最高水平。 - **价差与基差**：RU基差处于多年高位，全乳-泰混价差处于中性偏低位置。RU9-1月差处于近年高位，强于过往多年。NR连一-连三月差反弹，BR连一-连三月差重回低位。合成胶对天胶价差自十年高位回落。 - **加工利润**：泰国加工利润整体处于负值区域，体现加工产能过剩及原料偏紧。 --- ## 关键信息 ### 1. 原料价格坚挺 - 天胶原料价格持续上涨，泰国原料价格创近年新高，胶水对杯胶价差偏弱，反映原料供应紧张。 - 中国国内原料价格也呈现上涨趋势，云南和海南的胶水及新鲜胶乳价格保持高位。 ### 2. 供需变化 - 天胶供应大周期拐点已到，预计未来产量将逐步回升，但短期内供应有限。 - 中国2025年产量增长5%，但全球其他地区产量增长放缓，东南亚产量自2018年后趋于平稳。 - 高价刺激开割面积增加，但单产下降超5%，导致产量增长受限。 ### 3. 库存情况 - 青岛社会库存处于较高水平，但近期连续去库，后期需关注去库节奏。 - 交易所RU仓单处于十年低位，NR仓单处于中位偏低。 - 顺丁橡胶库存处于中性偏低水平，丁二烯库存处于近年高位。 ### 4. 价差与基差 - RU基差处于多年高位，显示现货强于期货。 - RU9-1月差处于近年高位，强于过往多年。 - NR连一-连三月差反弹，BR连一-连三月差重回低位。 - 合成胶对天胶价差自十年高位回落。 ### 5. 需求端 - 油价高企和GDP目标下调对橡胶需求形成压力。 - 新能源汽车渗透率上升和汽车保有量增长利好橡胶需求。 - 房地产政策放宽和大基建可期，对橡胶需求有支撑。 - 乘用车出口数据亮眼，海外全钢胎需求看好，但半钢胎替换需求受油价影响。 --- ## 策略建议 - 当前估值已提升，库存高企，需求一般，建议关注合成胶回调后的企稳情况。 - 技术面维持上升趋势，支撑位在13350-13400附近。 - 套利策略上，考虑多RU空NR。 --- ## 风险提示 - 去库节奏变化 - 胶水产出情况 - 地产政策变动 - 天气因素影响 - 持仓变化 - 宏观资金面波动