深度报告-20210629-湘财证券-新材料板块及公司动态业绩比较系列（一）_新材料整体业绩向好_碳纤维板块有望受益产品放量_25页_1mb

新材料行业及碳纤维板块深度研究报告总结

核心内容

行业整体表现

• 业绩增长：2020年新材料行业营收同比增长20.19%，2021Q1营收同比增长67.88%。
• 盈利能力提升：2020年净利率为8.5%，同比提升0.15个百分点；2021Q1净利率为10.99%，同比提升2.29个百分点。
• ROE改善：2020年ROE为9.22%，同比提升0.21个百分点；2021Q1ROE为19.66%，创近5年同期最高。
• 营运能力提升：行业存货周转及应回款持续改善，2020年营业周期缩短8.9天，2021Q1营业周期缩短51天。
• 负债率下降：2020年行业资产负债率为47.4%，同比降低1.23个百分点；带息债务杠杆降至38.82%，创2017年以来最低水平。

碳纤维板块表现

• 营收增长加快：2020年碳纤维板块营收增长33.92%，2021Q1增长42.82%。
• 盈利能力维持高位：2020年板块毛利率为56.2%，净利率为35.53%；2021Q1毛利率为58.29%，净利率为36.47%。
• 业绩质量良好：2020年板块归母净利润增长41.65%，扣非净利润增长43.5%；2021Q1归母净利润增长36.31%，扣非净利润增长44.25%。
• 运营能力改善：2020年营业周期缩短至158天，2021Q1缩短至161天。
• 资产负债率低：2020年板块资产负债率为17.31%，2021Q1进一步降至16.12%。

主要观点

行业增长驱动因素

• 高景气度延续：新材料行业在2020年及2021Q1均保持快速增长，净利率和ROE水平持续提升。
• 费用率下降：行业三项费率逐年下降，销售、管理、财务费率均有不同程度的改善，增强了盈利能力。
• 产能释放与需求增长：碳纤维板块因产能释放和下游需求增长，业绩保持高增长，盈利能力维持高位。
• 行业结构优化：光威复材、中简科技、金博股份等公司在不同业务板块实现快速增长，推动整体业绩提升。

碳纤维板块增长看点

• 军品需求增长：军费支出向航天航空倾斜，军工航空航天对高性能碳纤维需求持续增长。
• 民用市场拓展：风电行业高速增长，大叶片装机趋势及“碳中和碳达峰”战略推动碳纤维需求提升。
• 光伏行业带动：光伏装机量快速增长，推动碳碳基复合材料需求，加速替代传统石墨热场材料。
• 成本下降与技术进步：碳碳基复合材料成本持续下降，推动其在光伏领域的应用。

关键信息

上市公司表现

• 光威复材：2020年营收21.15亿元，增速25.77%；2021Q1营收6.25亿元，增速28.07%。
• 中简科技：2020年营收3.89亿元，增速10.28%；2021Q1营收7324万元，增速64.19%。
• 金博股份：2020年营收4.26亿元，增速33.41%；2021Q1营收1.99亿元，增速117.88%。
• 业务结构：光威复材业务结构由军品向军民两用拓展，中简科技主要服务于军品市场，金博股份则专注于光伏热场系统产品。

财务指标

• 毛利率：2020年板块整体毛利率56.2%，中简科技毛利率83.89%，光威复材毛利率49.81%，金博股份毛利率62.59%。
• 净利率：2020年板块净利率35.53%，中简科技净利率59.65%，光威复材净利率30.29%，金博股份净利率39.53%。
• ROE：2020年板块ROE为19.66%，中简科技ROE21.47%，光威复材ROE18.65%，金博股份ROE21.58%。
• 现金流状况良好：2020年板块经营活动现金净流量占经营净收益比例达127.35%，反映良好的现金流管理能力。

投资建议

• 关注重点企业：建议关注在军品航空航天领域具备优势的碳纤维企业，如中简科技；
• 拓展军民两用市场：优先考虑率先进行军品向军民两用市场拓展的龙头企业，如光威复材；
• 受益于光伏热场系统增长：关注受益于光伏热场系统长期高增长的碳碳基复合材料企业，如金博股份；
• 行业评级：给予新材料行业“增持”评级。

风险提示

• 产品价格下降：产品价格大幅降低可能影响盈利水平；
• 下游需求不及预期：军品及民用需求增长不及预期可能影响行业景气度；
• 政策变动风险：相关政策变化可能对行业造成影响；
• 国外供给重启：国外供给重启可能对国内企业形成冲击。