20210826-安信证券-奈雪的茶-02150.HK-PRO店型优化_加快展店培育消费习惯_7页_1mb

奈雪的茶2021年半年报总结

核心内容

奈雪的茶（H21021.HK）在2021年上半年实现了显著的营收增长，但归母净利润仍为负。公司通过持续的门店扩张和优化PRO店型，逐步提升运营效率，并在零售产品方面展现出增长潜力。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2021年H1营收：21.26亿元，同比增长80.2%。
• 归母净利润：-43.21亿元，但由于可转化可赎回优先股公允价值变动损益为43.29亿元，经调整净利润为0.48亿元，扭亏为盈。
• 投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价为12.85港元。

2. 门店扩张与PRO店型优化

• 新开门店数量：2021H1新开93家门店，净增加87家。

• 门店类型分布：

  • 标准店：9家
  • 第一类PRO店：49家
  • 第二类PRO店：29家

• 门店表现：

  • 整体经营利润率：19.2%，高于2019年的16.3%。
  • 第一类PRO店：单店日销售2.11万元，经营利润率21.7%，优于标准店的19.9%。
  • 第二类PRO店：单店日销售1.19万元，经营利润率15.3%。

• 城市分布：一线城市及新一线城市新开61家，有助于品牌认知提升和品牌势能增强。

• 开店计划：预计全年开店300家，有望实现。

3. 品牌与产品结构

• 品牌拆分：

  • 奈雪的茶：收入20.07亿元，占比94.4%，同比增长81.1%。
  • 台盖：收入0.78亿元，占比3.6%，同比增长23.0%。
  • 其他业务：收入0.42亿元，占比2.0%，同比增长400.7%。

• 产品拆分：

  • 现制茶饮：营收15.87亿元，占比74.7%，同比增长73.4%。
  • 烘焙产品：营收4.69亿元，占比22.0%，同比增长88.5%。
  • 其他产品：营收0.70亿元，占比3.3%，同比增长350.0%。

• 销售渠道：

  • 店内收银：占比27.8%，同比下降0.3%。
  • 小程序自提：占比37.9%，同比增长1.8%。
  • 外卖：占比34.3%，同比下降1.5%。

4. 成本与费用控制

• 原材料成本：占比31.5%，同比下降8.0%，主要受益于供应链优化。
• 员工成本：占比31.5%，同比上升0.3%，主要由于提前招聘和疫情社保减免减少。
• 物业租金：占比4.4%，同比上升2.2%，因热门购物中心开店增多。
• 水电开支：占比1.8%，同比下降0.4%。
• 配送服务费：占比5.2%，同比下降0.3%。
• 促销开支：占比1.8%，同比下降0.1%。
• 物流及仓储费：占比2.0%，同比上升0.1%。

5. 未来展望

• 资源投入：公司将持续在科技、供应链、营销等领域投入，提升运营效率。
• 数字化运营：预计2022年一季度开始推广智能化运营决策系统。
• 零售业务拓展：预计下半年开始向线下连锁商场推出零售类产品。
• 加盟渠道：不排除开放子品牌加盟，如台盖，以降低风险并拓展市场。

关键信息

• 2021年H1财务数据：
  • 总营收：21.26亿元
  • 归母净利润：-43.21亿元
  • 经调整净利润：0.48亿元
• 未来预测：
  • 2021-2023年收入分别为57.74亿元、81.04亿元、107.72亿元，增速分别为89.9%、40.4%、32.9%。
  • 经调整归母净利润分别为1.46亿元、3.19亿元、5.79亿元，增速分别为708.6%、117.7%、81.6%。
• 风险提示：
  • 疫情影响超预期
  • 新开门店不及预期
  • 食材成本提升

盈利与估值预测

投资建议与评级

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：12.85港元
• 股价表现：截至2021年8月25日，股价为10.28港元，6个月价格区间为9.10/18.98港元。

风险评级

• 风险评级：B（较高风险），未来6-12个月投资收益率波动大于恒生指数。

分析师信息

• 分析师：刘文正
• 执业证书编号：S1450519010001
• 联系方式：liuwz@essence.com.cn，021-35082109

公司信息

• 总市值：176亿港元
• 流通市值：176亿港元
• 总股本：17.15亿股
• 流通股本：17.15亿股

估值与盈利预测