20141216-安信证券-建筑_政策催生建筑超级盛宴_转型创新再筑民营蓝筹_30页_1mb

建筑行业2015年投资策略与展望总结

核心内容概述

本报告围绕2014年底至2015年初中国建筑行业的投资前景，从宏观政策、市场环境、行业趋势等角度进行深入分析，提出五条投资主线，并指出相关风险与投资建议。

主要观点

1. 投资环境改善

• 降息周期：预计未来资金面将保持宽松，房地产产业链将有所回暖，2015年投资放缓趋势将得到边际改善。
• PPP模式：自2014年9月起，国务院、发改委、财政部发布多项文件推动PPP模式，预计未来十年PPP项目投资将超过10万亿元，为建筑行业带来新的增长空间。
• “一带一路”战略：作为国家战略，将推动中国建筑企业“走出去”，打开海外市场，具有持续性和可追溯性，成为未来半年到一年的重要投资主题。

2. 行业趋势分析

• 固定资产投资：2014年1-11月全社会固定资产投资增长15.8%，但增速放缓，房地产和工业投资持续下滑，预计未来固定资产投资增速仍面临下行压力。
• 基建投资：铁路、水利、机场等是政策重点，预计2015年铁路投资将达到9000亿元，公路投资约1.6万亿元，水利投资也有望加快。
• 房地产投资：增速持续放缓，但土地市场出现阶段性回暖，政策面将继续放松，地产景气度有望回升。
• 工业投资：制造业投资增速放缓，需发掘新增长点，尤其是化工、冶金等领域。

3. 海外投资机遇

• 对外承包工程：2014年1-10月对外承包工程完成营业额1079亿美元，同比增长10.9%，预计未来将加速发展。
• “一带一路”带动：高铁出口、亚投行和丝路基金设立，将为建筑企业提供大量海外订单。

4. 原材料市场

• 水泥及钢材价格走弱：受需求端减弱影响，建筑行业面临较为宽松的上游环境。

关键信息

1. PPP模式

• PPP模式将引入海量社会资本，解决地方政府融资难题，提高项目投资效率。
• 预计未来地方政府增量项目将全面转向PPP模式，建筑公司如龙元建设、围海股份、园林公司等将受益。
• PPP模式在铁路、公路、轨交、市政环保等领域具有广阔前景，预计未来十年投资规模将达10万亿元。

2. “一带一路”战略

• “一带一路”作为国家战略，将推动中国建筑企业参与国际基建项目，如中工国际、中国铁建、中国交建等。
• 亚投行和丝路基金设立，为“一带一路”项目提供金融支持，提升相关股票估值。
• 中国将出资400亿美元设立丝路基金，推动沿线国家基础设施建设、资源开发等项目。

3. 建筑企业转型

• 装饰与泛家居：家装O2O和建材B2B是重点发展方向。
• 环保工程：建筑公司转型环保产业，如苏交科、三维工程等，有望迎来发展机遇。

4. 国企改革

• 建筑行业国企改革势在必行，中国建筑、中国铁建等央企有望通过分拆上市实现子板块合理估值。
• 地方国企可通过引进战略投资者、推行股权激励等方式改善盈利。

投资策略

五条投资主线

1. 建筑央企：重点推荐以中国建筑为首的建筑央企，受益于“稳增长”政策、PPP和“一带一路”。
2. “一带一路”主题龙头：推荐中工国际、中冠A、中材国际等公司。
3. PPP项目管理平台公司：推荐龙元建设，以及有业务储备的围海股份和园林公司（如普邦园林、棕榈园林、东方园林、铁汉生态）。
4. 装饰转型公司：推荐金螳螂、亚厦股份、广田股份、洪涛股份等。
5. 国企改革相关公司：重点关注隧道股份、安徽水利、天健集团等。

风险提示

• 宏观调控风险：政策变化可能影响行业增长。
• 房地产行业运行风险：房地产销售和投资持续放缓，可能影响相关建筑企业。
• 应收账款坏账风险：项目回款周期较长，存在坏账风险。
• 海外经营风险：海外市场环境复杂，存在政策和经济风险。

附录：行业数据

固定资产投资

• 2014年1-11月全社会固定资产投资45.1万亿元，同比增长15.8%。
• 1-11月房地产开发投资额86601亿元，同比增长11.9%。
• 2014年1-11月制造业固定资产投资151461亿元，同比增长13.5%。

基建投资

• 2014年1-11月基建固定资产投资完成额9.8万亿元，同比增长20.9%。
• 铁路投资累计5374亿元，同比增长25.2%。
• 公路投资累计12440亿元，同比增长14.7%。
• 水利投资378.09亿元，同比增长55%。

对外承包工程

• 2014年1-10月对外承包工程完成营业额1079亿美元，同比增长10.9%。
• 新签合同额1259亿美元，同比增长1.1%，10月单月增长55.6%。

原材料

• 水泥及钢材价格持续走弱，建筑行业面临宽松的上游环境。

结论

建筑行业在2015年面临多重利好，包括降息周期、PPP模式推广、“一带一路”战略推进等。行业预期显著改善，给予“强于大市”投资评级。重点推荐建筑央企、PPP项目管理平台公司、“一带一路”主题龙头、装饰转型公司及国企改革相关公司。同时需警惕宏观调控、房地产行业运行、应收账款坏账及海外经营等风险。