20141216-中国银河-中铁工业-600528.SH-西南铁路建设龙头_泛亚铁路最大受益者_20页_1010kb

公司深度报告总结：中铁二局（600528.SH）

核心内容

中铁二局股份有限公司是中国铁路建设系统第一家上市公司，前身为西南铁路工程局，2001年5月在上交所上市。公司拥有铁路工程施工、公路、市政公用工程等总承包特级资质，以及城市轨道交通工程专业承包资质。目前公司已形成基建、物资销售和房地产协同发展的良好布局。

主要观点

• 行业前景广阔：中国基建增速向上，预计2014/2015年狭义口径基建投资增长8.99%/5.78%，广义口径基建投资增速18%/15%。全球建筑市场在2020年将达到12.7万亿美元，亚太地区将成为增长的重要引擎。
• “一带一路”机遇：中国“一带一路”战略将推动国际工程承包市场增长，预计2015年国际工程承包营收达7000亿美元，设计营收达800亿美元。公司作为泛亚铁路建设的主要受益者，有望在中泰、中老、中缅、新马等铁路项目中获得显著收益。
• 公司业绩表现：2014年1-9月公司营收508.42亿元，同比下降8.18%，但净利润同比增长14.91%。公司2013年新签合同金额达750.61亿元，YOY增长7.2%，显示公司在业务拓展方面保持稳健。
• 盈利预测：预计公司2014/2015/2016年每股收益（EPS）分别为0.33/0.45/0.58元。给予公司2015年30-35倍PE，对应目标价13.5-15.8元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

关键信息

公司概况

• 成立于1999年，2001年上市。
• 主营业务包括各类工业、能源、交通工程项目施工承包及机械租赁。
• 业务范围逐步拓展，涵盖工程技术开发与咨询、机械销售、仓储服务、房地产开发等。
• 实际控制人为中国中铁，合计持股51.39%。

行业分析

基建增速向上

• 铁路投资：2014年计划完成8000亿元，预计铁路基建投资6200亿元，YOY增长21.57%。
• 公路投资：2014年1-10月达12440亿元，YOY增长14.7%。
• 城市轨道交通投资：2014年有望突破3000亿元，达到3200亿元，YOY增长28%。
• “十三五”期间，基建投资重点在铁路、城轨和民航，预计总投资额达10.6-12.48万亿元。

“一带一路”打开海外市场

• 中国公司在国际工程承包市场中占比14.7%，有较大提升空间。
• 世界铁路总投资额预计超过15万亿元，中国企业有望获得约3750亿元的市场份额。
• 泛亚铁路项目总投资超过3200亿元，公司预计可获得250亿元市场份额，是2013年铁路合同额的1.64倍。

公司分析

业务结构

• 基建建设占比约60%，其中铁路工程20.79%，其他工程37.38%。
• 物资销售业务占比39.39%，毛利率较低，仅为2%。
• 房地产开发为新兴业务，占比2.44%，毛利率达30%。

区域分布

• 公司主要业务区域在西南、华南、华北，占比约80%。
• 西南地区占比达44%，公司总部位于四川成都，直接受益于泛亚铁路建设。

未来业绩驱动因素

• 充足在手订单：截至2014年上半年未完成合同额达861亿元，YOY增长15.9%。
• 海外市场拓展：泛亚铁路项目获批，预计公司可从中获益。
• 降息政策：有助于降低财务费用，预计对公司业绩贡献8.9%。

风险提示

• 宏观政策风险：基建投资受政策影响较大，若投资方向、力度和节奏变化，将影响公司发展。
• 市场风险：市场竞争加剧，人工、材料、设备价格上涨，可能影响公司盈利能力。
• 技术风险：随着工程复杂度提升，技术储备和研发能力将面临更高要求。
• 财务风险：业务规模扩大导致资金需求增加，若销售回款速度放缓，可能影响经营目标。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2014年EPS：0.33元
  • 2015年EPS：0.45元
  • 2016年EPS：0.58元
• 估值：
  • 给予公司2015年30-35倍PE，对应目标价13.5-15.8元。
  • 首次覆盖，给予“推荐”评级。

财务数据概览

股票信息

• A股收盘价：10.88元
• 总股本：145920万股
• 实际流通A股：145920万股
• 流通A股市值：170亿元
• 市净率：2.6

总结

中铁二局作为西南地区铁路建设龙头，受益于国内基建投资的持续增长及“一带一路”战略带来的海外机遇。公司具备良好的业务布局和在手订单，未来业绩增长潜力较大。尽管面临一定的风险，如政策变动、市场竞争和技术挑战，但其在泛亚铁路项目中的市场份额预期将显著提升，推动公司业绩增长。盈利预测显示公司未来三年EPS将稳步上升，估值合理，首次覆盖给予“推荐”评级。