20141216-中国银河-建筑材料_需求改善_估值提升_36页_2mb

建筑材料行业深度报告总结

核心观点

• 水泥行业：需求端有望小幅改善，供给端产能过剩压力缓解，成本或略升，价格有提升空间，政策积极，行业盈利和估值有望提升。
• 玻璃行业：整体景气度较低，需求疲软，价格难提高，但玻璃纤维行业需求增长，价格向好。
• 其他建材行业：景气度冷热不均，管材行业需求稳定，板材行业关注新型材料，耐火与防水材料行业存在分化，防水材料前景较好。
• 估值分析：建材行业市盈率处于历史低位，存在估值提升空间，给予行业“推荐”评级。

行业投资策略

• 关注三大主线：
  1. 行业景气度高及需求大幅改善的行业：新型板材、水泥、玻纤。
  2. “走出去”战略及国内基建加速带来的投资增长主题：如中材国际等海外市场开拓者和受益于国内铁路等基建的区域型建材企业。
  3. 国企混合所有制改革的潜在标的：重点关注中建材集团旗下上市公司，如北新建材、中国玻纤、瑞泰科技、方兴科技。

关键驱动因素

• 新型城镇化与工业化：进入加速周期，带动投资增长，成为水泥等建材行业的重要驱动力。
• 基建投资：铁路、公路等基础设施投资保持高位，有进一步提升空间。
• 金融环境宽松：货币政策适度放松，有利于刺激需求增长。

风险提示

• 经济增速与投资增速低于预期。
• 产能限制未达预期，供给可能超额增长。
• 原材料价格大幅上涨，影响行业成本。

重点公司分析

行业表现与估值

• 建材行业整体表现：与经济和投资波动同步，2011年后表现落后于市场。
• 水泥行业市盈率：当前为12倍，处于历史低位，有提升空间。
• 玻璃行业市盈率：当前为31倍，整体景气度较低。
• 其他建材行业市盈率：处于相对波动状态，部分行业如管材、板材表现较好。
• 市净率：建材行业整体市净率低于市场，存在估值提升空间。

主要预测与结论

• 2015年投资增速：预计保持在12%-18%之间，存在提升空间。
• 行业收入与盈利率：预计较2014年提高15%-25%和10%。
• 投资建议：在政策和市场预期改善背景下，水泥、玻纤和新型板材行业具备较高的投资价值，建议关注。

风险因素

• 经济增速与投资增速下降。
• 产能过剩与供给扩张。
• 原材料价格波动。

估值与市场表现

• 建材行业市盈率：2013-2015年分别为65倍、51倍、31倍，处于历史低位。
• 水泥行业市盈率：2014年为12倍，低于行业平均水平。
• 玻纤行业表现：需求增长，价格向好，盈利预期上升。

总结

• 本报告指出，建材行业整体处于估值低位，但随着政策支持、投资增长及行业景气度改善，存在估值提升空间。
• 水泥行业需求改善预期明确，供给端压力缓解，盈利有望提升。
• 玻纤行业需求增长，价格向好，成为建材行业中值得重点关注的细分领域。
• 其他建材行业表现分化，管材和新型板材行业具备稳定增长潜力，而防水材料行业则因市场需求增长而被看好。
• 投资建议聚焦于行业景气度提升、政策支持及国企改革，推荐关注重点上市公司。