20141205-安信证券-建筑_PPP点燃万亿社会资本_建筑业又迎超级盛宴_18页_1mb

2014年PPP模式推动中国基建发展分析总结

核心内容

2014年，中国在PPP（Public-Private Partnership）模式推广方面取得显著进展，标志着中国基建投融资进入新时代。PPP模式通过引入社会资本，解决了地方债务与城镇化融资需求之间的矛盾，为建筑公司带来了新的发展机遇。同时，PPP模式在多个领域展现出广阔的应用前景，包括铁路、公路、轨交、市政环保、地下管网等。

主要观点

• PPP模式成为解决地方债务与城镇化融资的重要手段：由于地方债务持续累积，政府通过PPP模式引入社会资本，减轻财政压力，同时为基础设施建设提供可持续资金来源。
• PPP模式具有显著优势：与传统模式相比，PPP模式能够提高投资效率，增强项目质量，提升建筑公司的盈利能力与持续性。
• PPP模式促进多方共赢：PPP模式通过构建新型产权关系，实现政府、企业与社会的共赢，提高公共产品供给效率。
• PPP市场潜力巨大：预计未来十年我国PPP项目投资规模有望达到十万亿元，与海外经验相比，我国PPP市场规模尚处起步阶段，具备快速增长潜力。

关键信息

政策推动

• 国务院、财政部及发改委在4个月内连发6个文件，推动PPP模式实施。
• 多个省份出台PPP指导意见，形成全国范围内的上下联动。
• 2014年12月，财政部推出30个PPP示范项目，总投资约1800亿元。

PPP模式简介

• 广义PPP：包括特许经营、外包租赁、私有化等，如BT、BOT、PFI。
• 狭义PPP：强调全过程合作，政府与私人部门共同组成SPV运作项目，以长期特许经营权和收益权换取基础设施建设。

债务与投资情况

• 截至2013年6月，地方政府负有偿还责任的债务约10.9万亿元。
• 地方债务主要来源于银行贷款、BT融资和发行债券，其中银行贷款占比最高。
• 债务投向主要集中在市政建设、土地收储和交通运输，占比分别为37%、17%和14%。

城镇化融资需求

• 到2020年，城镇化率预计达到60%，相关融资需求近42万亿元。
• 传统融资方式难以满足如此庞大的需求，PPP模式成为关键解决方案。

PPP对建筑公司的影响

• 增加项目需求：PPP模式使一些传统模式下无力投资的项目成为可能，为建筑公司带来更多业务机会。
• 提高项目质量与盈利保障：PPP项目质量优于传统项目，利润率和回款更有保障。
• 拓展业务领域：建筑公司可进入电力电信、供水道路、医院学校等基础设施领域，实现业务多元化。

海外经验

• 万喜公司：作为PPP模式的先行者，万喜公司通过特许经营业务实现高利润率。
• 麦格理集团：作为国际领先的基础设施投资机构，麦格理通过多种方式管理基础设施项目，对我国PPP模式发展具有借鉴意义。
• 迈阿密港隧道项目：展示了PPP模式在项目设计与资金来源方面的创新，可为我国PPP项目提供参考。

PPP模式应用领域

• 铁路：铁路发展基金设立，吸引社会资本进入，未来PPP模式有望成为铁路投资的主要方式。
• 地铁：北京、南京等地已成功实施地铁PPP项目，预计未来将逐步推广。
• 污水处理：PPP模式在污水处理领域应用广泛，随着“水十条”实施，市场空间将进一步扩大。

PPP模式风险与挑战

• 政府与市场关系界定不清：需明确权责边界，避免政府过度干预。
• 当前与长远关系评估不足：需从长远角度评估项目投入与产出，避免短期行为影响长期发展。
• 传统与创新关系选择不定：需在推广PPP模式的同时，合理保留传统模式，逐步推进。

投资策略

• 推荐公司：龙元建设、中国建筑、中国铁建、中国交建等大型建筑央企，以及围海股份、普邦园林等PPP模式先行者。
• 盈利预测与估值：根据安信证券研究中心预测，推荐公司未来几年的EPS与PE均有所增长，具备投资价值。

行业表现

• 相对收益：-12.24%（1M）、6.28%（3M）、13.95%（12M）
• 绝对收益：11.28%（1M）、34.23%（3M）、39.37%（12M）

未来展望

• PPP模式全面普及：随着政策的不断推进，PPP模式将在基建领域全面铺开。
• 市场空间广阔：PPP市场规模有望快速成长，尤其在交通及环保水务领域。
• 借鉴国际经验：我国应充分借鉴海外PPP项目的优点，推动PPP模式的创新与发展。

总结

PPP模式的推广为我国基础设施建设带来了新的融资机制和业务增长点。它不仅有助于缓解地方债务压力，还能提高项目质量与投资效率，为建筑公司创造更多盈利机会。尽管存在一定的风险与挑战，但通过合理规划与政策引导，PPP模式有望成为我国基建领域的重要推动力，带动建筑行业进入新的发展阶段。