20140303-招商证券-量化选股因子跟踪月报_股指先扬后抑_市场类因子表现卓越_91页_6mb

量化投资因子跟踪月报总结（2014年3月）

核心内容

本报告对股票的 Alpha 驱动因子按风格特征划分为价值、成长、质量以及市场四大类，共计82个因子。通过分行业标准化打分、行业中性打分以及全市场打分三种方法对因子表现进行评估，以跟踪其近期表现。

主要观点

1. 市场类因子表现突出：上月表现最好的前十个因子中有九个属于市场类因子，其中 MonthPrice 是表现最佳的因子，其历史回测中表现一致有效。
2. 因子表现差异明显：表现最差的十个因子中包括多个质量类和成长类因子，如 ROEAVG3、ROE、ROC、ROA、F_ROE_C、NPM、ROICAVG3、EPSG、ROIC、GPG3。
3. 因子有效性差异：对价值类和市场类因子，分行业标准化打分或行业中性打分优于全市场打分；而成长类和质量类因子的两种打分方法差异不大。

关键信息

一、因子表现

• MonthPrice：本月收益为 6.07%，近一年收益为 -0.02%，自2006年以来累计收益为 173.95%。
• ROEAVG3：本月收益为 -5.15%，近一年收益为 -2.44%，自2006年以来累计收益为 0.37%。

二、因子分类表现

市场类因子

• 表现最好的前十个因子中，有九个为市场类因子。
• 包括 MonthPrice、Size、CHG_MIN、CHG_3M、CHG_AVG、TAT、TurnOverRate、CHG_12M、Volatility_20、CHG_6M。

价值类因子

• 未提供具体表现，但提到其打分方法应采用分行业标准化或行业中性打分。

成长类因子

• 指标如每股收益增长率、毛利率增长率表现较差。

质量类因子

• 包括净资产收益率、总资产收益率等，表现较差。

三、因子评估方法

1. 初始股票池：
   • 剔除上市未满3年、当日停牌、滚动12个月净利润为负值、ST股票以及过去240个交易日相对于HS300指数β系数为负值的股票。
2. 股票打分：
   • 横向打分：按行业排序并转换为Zscore，再对所有股票进行排序并打分。
   • 纵向打分：按每只股票最近一年的因子值排序，以当前Zscore作为纵向得分。
   • 因子得分为横向得分和纵向得分的平均值。
3. 组合构建：
   • 构建Top和Bottom组合，采用等权重配置；构建基准组合采用全股票池等权重配置。
   • 通过构建long Top, short Bottom的模拟L/S组合评估因子表现。

四、因子具体表现

1. PE（市盈率）

• 计算公式：总市值 / 滚动12个月净利润。
• 表现：近一月收益为 2.27%，近一年收益为 4.26%，自2006年以来累计收益为 707.98%。
• Top 20 股票：
  • 包括 华润双鹤、滨江集团、上汽集团、友好集团、中国铁建、保利地产、福耀玻璃 等。

2. PECut（扣除非经常性损益后市盈率）

• 计算公式：总市值 / 滚动12个月扣除非经常性损益后净利润。
• 表现：近一月收益为 1.87%，近一年收益为 6.22%，自2006年以来累计收益为 727.19%。
• Top 20 股票：
  • 包括 华润双鹤、滨江集团、上汽集团、友好集团、中国铁建、保利地产、雅戈尔 等。

3. PB（市净率）

• 计算公式：总市值 / 最近报告期净资产。
• 表现：近一月收益为 2.91%，近一年收益为 0.00%，自2006年以来累计收益为 614.06%。
• Top 20 股票：
  • 包括 柳工、赤天化、金融街、中国中铁、首开股份、福耀玻璃、世茂股份 等。

4. PS（市销率）

• 计算公式：总市值 / 滚动12个月营业总收入。
• 表现：近一月收益为 2.82%，近一年收益为 1.76%，自2006年以来累计收益为 614.07%。
• Top 20 股票：
  • 包括 中国建筑、中国联通、阳煤化工、保利地产、江西铜业、万科A、中南建设 等。

5. PCF（市现率）

• 计算公式：总市值 / 滚动12个月经营活动净现金流。
• 表现：近一月收益为 3.55%，近一年收益为 9.86%，自2006年以来累计收益为 711.25%。
• Top 20 股票：
  • 包括 湖北宜化、江西铜业、大龙地产、华鲁恒升、华新水泥、华发股份、祁连山 等。

6. PEG（市盈率相对盈利增长率）

• 计算公式：市盈率 / 滚动12个月净利润增长率。
• 表现：近一月收益为 3.35%，近一年收益为 17.57%，自2006年以来累计收益为 766.69%。
• Top 20 股票：
  • 包括 恒天海龙、世荣兆业、大龙地产、华鲁恒升、华新水泥、华发股份、祁连山 等。

7. PEG3（三年平均市盈率相对盈利增长率）

• 计算公式：最近三期PEG之和 / 3。
• 表现：近一月收益为 3.18%，近一年收益为 11.70%，自2006年以来累计收益为 535.21%。
• Top 20 股票：
  • 包括 中国化学、中国联通、世荣兆业、招商地产、福耀玻璃、双良节能、滨江集团 等。

8. EVtoEBITDA（企业价值倍数）

• 计算公式：(总市值 + 带息负债 - 货币资金) / (滚动12个月息税前利润 + 最近报告期折旧摊销)。
• 表现：近一月收益为 2.79%，近一年收益为 3.54%，自2006年以来累计收益为 611.88%。
• Top 20 股票：
  • 包括 中国化学、中国联通、世荣兆业、招商地产、福耀玻璃、双良节能、滨江集团 等。

9. F_PE_C（一致预期市盈率）

• 计算公式：统计日收盘价 / 一致预期每股收益(当期)。
• 表现：近一月收益为 3.84%，近一年收益为 6.72%，自2006年以来累计收益为 725.74%。
• Top 20 股票：
  • 包括 中联重科、南京化纤、三精制药、保利地产、上汽集团、南通科技、大商股份 等。

10. F_PEG_C（一致预期市盈率相对盈利增长比率）

• 计算公式：一致预期市盈率(当期) / 滚动2年净利润复合增长率。
• 表现：近一月收益为 3.72%，近一年收益为 14.53%，自2006年以来累计收益为 640.96%。
• Top 20 股票：
  • 包括 摩恩电气、新乡化纤、滨江集团、云内动力、金龙机电、东南网架、厦门国贸 等。

11. FR_PE（滚动一致预期市盈率）

• 计算公式：统计日收盘价 / 向前滚动12个月一致预期每股收益。
• 表现：近一月收益为 3.78%，近一年收益为 11.70%，自2006年以来累计收益为 711.25%。
• Top 20 股票：
  • 包括 中联重科、南京化纤、三精制药、滨江集团、上汽集团、南通科技、大商股份 等。

附表

• 附表1：量化指标及其定义（未提供具体内容）。
• 表格1-表格22：各因子在不同时间段的组合表现，包括Top、Bottom和L/S组合的累计收益。