20210718-东吴证券-策略周聚焦_均衡的动机与方向_5页_559kb

均衡的动机与方向总结

核心内容概览

本报告分析了当前市场环境下成长板块与传统行业之间的均衡动机与方向，重点指出市场整体处于温和状态，无需过度调整仓位，但风格上存在从成长向传统行业的均衡需求。报告结合宏观数据、行业基本面及消费趋势，提出当前应关注旧世界高增行业和大众消费板块的投资机会。

主要观点

1. 均衡的动机

• 大盘交易温和：当前市场整体交易热度较低，各项指标（如交易集中度、涨跌分布、杠杆、换手率）均低于2月高位，市场整体风险可控。
• 部分成长板块过热：半导体、光伏、新能源车等成长板块出现交易过热，其中锂电正极、电解液等细分领域热度尤为明显。
• 估值中枢与换手热度：半导体和新能源车估值已重回2月高点，且换手率显著上升，表明市场情绪与交易行为趋于极端，存在均衡的必要性。
• 宏观环境改善：6月宏观数据较5月有所改善，全面降准降低了流动性收紧预期，削弱了对经济下行的担忧。

2. 均衡的方向

• 旧世界的高增行业：
  • 煤炭、钢铁、化工等上游原材料行业全年利润增速预测分别为75%、88%、82%，且自5月以来持续上调。
  • 今夏电荒蔓延，煤炭行业需求旺盛，价格持续上涨，带动行业毛利与业绩增长，成为确定性高增的代表。
• 大众消费的崛起：
  • 就业与收入改善：国内城镇调查失业率连续两个月稳定在疫情前水平（5%），居民人均可支配收入两年复合增速提升至7.9%。
  • 消费意愿增强：二季度央行储户调查显示，25%的居民倾向于“更多消费”，较Q1提升2.8个百分点。
  • 储蓄减少：四大行居民储蓄同比自3月以来持续回落，消费预期向好。
  • 疫苗接种推动：截至7月16日，全国新冠疫苗接种量达14亿剂，接种率约50%，预计9月可实现全民80%的群体免疫，社交距离逐步放开，带动大众消费复苏。
  • 受益行业：纺织服装、中低白酒、啤酒、街边食品、日用化妆品等大众消费行业将迎来基本面改善。

3. 风险提示

• 全球疫情反复：若海外疫情加剧，可能对相关产业链及国内进出口造成影响。
• 经济复苏不及预期：若国内经济复苏进程放缓，可能影响上市公司业绩表现。
• 通胀与货币政策：PPI持续上行，可能向CPI传导，引发货币政策收紧。
• 历史经验失效：市场环境变化可能导致历史经验不再适用。

关键信息

• 成长板块过热：半导体、光伏、新能源车等板块交易热度上升，估值重回高位，存在均衡压力。
• 旧世界行业高增：煤炭、钢铁、化工等顺周期行业业绩持续超预期，成为均衡方向。
• 大众消费回暖：就业与收入改善、疫苗接种推进、储蓄减少等因素推动消费复苏。
• 宏观数据改善：6月宏观数据及全面降准缓解了经济下行担忧，市场情绪回暖。
• 投资建议：无需调整仓位，但应关注风格均衡，重点布局旧世界高增行业和大众消费板块。

相关研究

1. 《行业风火轮-盛夏交易：光伏、半导体过热、新能源明显升温》（2021-07-17）
2. 《策略专题-中报前瞻：新旧世界的高增》（2021-07-15）
3. 《东吴策略·市场情绪回暖，成长热度更高——市场温度计》（2021-07-13）
4. 《东吴策略·盛夏交易未至过热——策略周聚焦》（2021-07-11）
5. 《东吴策略·老有所为，银发经济——行业风火轮》（2021-07-10）

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨幅相对大盘15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨幅相对大盘在5%至15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨幅相对大盘在-5%至5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨幅相对大盘在-15%至-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨幅相对大盘低于-15%。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内行业指数涨幅相对大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内行业指数涨幅相对大盘-5%至5%；
  • 减持：预期未来6个月内行业指数涨幅相对大盘低于-5%。

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