20240104-中原证券-食品饮料行业月报_市场表现再度弱化_估值修复螺旋行进_14页_559kb

食品饮料行业月报总结

核心内容概述

2023年12月，食品饮料板块延续下跌趋势，整体跌幅为4.22%，各子板块普遍承压，其中休闲食品、保健品和预加工食品跌幅较大，分别达6.85%、5.1%和6.31%。板块表现弱于沪深300、创业板和科创板等主要指数，体现出市场系统性下跌背景下食品饮料的相对弱势。

主要观点

• 市场表现：食品饮料板块在2023年整体表现不佳，全年下跌9.47%，多数月份以下跌收官，仅1、2、6、7、11月出现反弹，但缺乏独立行情。
• 估值修复：板块估值持续下行，截至2023年12月31日，静态市盈率降至23.37倍，较2020年高点下降54.6%，低于2014年以来的均值水平27.79倍。
• 行业分化：部分民生类消费如肉制品、乳制品、食用油、啤酒等产量增长，市场需求回升；而白酒产量持续收缩，葡萄酒进口进一步减少。
• 进口趋势：基础粮食和食用油进口量同比修复性增长，坚果和玉米进口由负转正，但鱼油、牛奶等副产品进口仍处于下降趋势，高端乳制品进口保持增长。
• 要素价格：原奶、糯米、面粉、坚果、生猪等要素价格进一步走低，油脂油料价格企稳略升，包材价格短暂反弹后再次上涨。

关键信息

市场表现

• 2023年12月，食品饮料板块下跌4.22%，各子板块均下跌。
• 2023年1至12月，食品饮料板块整体下跌9.47%，仅软饮料和肉制品板块上涨。
• 11月板块出现反弹，但12月再度下跌，跌幅大于市场整体。

估值分析

• 截至2023年12月31日，板块静态市盈率为23.37倍，低于2014年以来的均值水平。
• 在31个一级行业中，食品饮料板块估值低于10个行业，消费板块中相对社会服务、美容护理、医药生物和传媒更弱。

个股表现

• 2023年12月，食品饮料板块个股普遍下跌，上涨比例为20.8%，下跌比例为79.2%。
• 个股表现波动较大，11月风险偏好提升带动乳制品和预制菜个股上涨，12月板块再次下跌，核心个股受影响显著。

行业产出及进口

• 国内产出：
  • 肉制品、乳制品、食用油、啤酒产量增长，葡萄酒产量结束负增长。
  • 白酒产量持续收缩，降幅扩大。
• 进口数量：
  • 大宗商品如大豆、小麦、玉米、食用油进口量同比修复性增长，坚果进口由负转正。
  • 鱼油、牛奶等副产品进口持续下降，高端乳制品进口保持增长。
  • 啤酒进口量下降，葡萄酒进口维持负增长。

要素价格

• 原奶价格回落至2020年下半年水平，糯米、面粉、生猪等价格持续走低。
• 易拉罐和纸品价格在触底后有所反弹，糖蜜价格自二季度回落，干辣椒、花椒价格也持续下行。

投资策略

推荐方向

• 重点推荐：休闲食品、预制菜、白酒以及出口型公司。
• 具体标的：
  • 白酒：五粮液、水井坊
  • 休闲食品：劲仔食品
  • 餐供领域：立高食品、千味央厨、安井食品
  • 出口型公司：安琪酵母、仙乐健康

投资评级

• 增持：劲仔食品、立高食品、千味央厨、安井食品、安琪酵母、仙乐健康
• 无评级：五粮液、水井坊

风险提示

• 居民收入和国内市场消费修复不及预期
• 海外市场订单不及预期，导致出口增长放缓
• 部分原料价格面临上涨风险

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅在-10%至10%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上
• 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅在5%至15%之间
• 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅在-10%至5%之间
• 减持：未来6个月内公司相对沪深300跌幅在-15%至-10%之间
• 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上